journalists 刘振冬

　　周小川作为央行行长的身份广为人知，但是少有人知道他是中国人民银行第一位具有博士头衔的行长，至于他的身世与业余情趣更是鲜为人知。

　　2010年末，美国《外交政策》杂志公布了本年度“全球百大思想家”的排名，中国央行行长周小川紧跟美国总统奥巴马位居第四，压过排名第五的美联储主席伯南克。周小川入选理由是“掌握着世界经济的命脉，对世界经济的稳定非常重要”。

　　曾有金融界人士戏言，掌握着2.6万亿美元外汇储备的周小川在国外更“呼风唤雨”，他的一举一动时时刻刻都影响着国际市场的变动。

　　周小川的一言一行也在国内市场激起层层涟漪。一直强调逆周期调控的他，在2010年中，他执掌的央行率先拉起了紧缩的序幕。在2010年初信贷“失速”之时，周小川果断地上调了准备金率，并持续地通过公开市场操作回收流动性。虽然，在2010年中一度因为欧债危机而放缓了紧缩的脚步，但央行在2010surname Nian3季度趋势明朗后又重启收缩，全年六次上调存款准备金率、两次加息，无不显示出其恢复“稳健”的决心。

周小川还是个坚定的改革者，从国有银行改革开始，外汇体制改革以及最近经常提起的宏观审慎政策框架，都是他力主开辟的“战场”。最近，央行又多次吹风，推进利率市场化改革。可以预想，在2011年，改革将是周小川的主基调。

 

 

　　货币政策加速回归稳健

　　2010年的中国经济，稳固回升，势头平稳。但随着美国的两次定量宽松，以及国内信贷的超高增长，中国的流动性过剩压力越来越大，通货膨胀也不期而至。2010surname Nian11月，高达5 .1%(used form a nominal expression)C PI涨幅超出了大多数机构的预料。与此同时，国际大宗商品价格、黄金价格也节节攀升，接近和超过了金融危机前的高点，这些都可能成为推高新一轮通胀的动力。

　　作为央行行长，稳定价格是周小川的天然使命，他自然成为了中国抗通胀的旗手。央行两次加息、六次调整准备金率，让市场充分感受到了其防通胀的决心。但回顾2010年年中之时，欧债危机爆发，中国经济增速回落。周小川“收”与“不收”选择两难。

　　2010年的货币政策调整一波三折。进入2010surname Nian1月，商业银行突击放出大量信贷，新年第一周新增贷款高达6000亿元。为了遏制这种贷款冲刺，央行随即上调了存款准备金率0.5个百分点。这次调整超出市场预期，外界认为这显示了央行流动性管理的决心。但是，这种颇具前瞻的货币收缩阻力颇大，由于2009surname Nian4万亿元投资计划涉及到大量国有项目和商业贷款，适度宽松货币政策回归正常化道路困难重重。

　　exist2010年底接受央视采访时，周小川亦直言，“我觉得多数央行的政策工具，都存在两难。因为这个经济体首先就有不同的利益主体，你想使手里少数几项货币政策的工具，满足所有不同利益群体的要求，是很困难的。拿汇率来理解，汇率升高的时候，出口者可能抱怨，进口者说这个可能有好处，他的东西可以卖便宜点，市场打大一点。”

　　“除了利益群体以外，还有整个对整体经济，比如说可能对增长好，对物价不一定太好，这种大板块上需要权衡。再有就是时间跨度上，有些政策短期看好，但是对中长期不见得有利。而另外有一些中长期有利，短期可能还要忍受一点代价，所以这些都表明了这种权衡或两难的关系。因此，所谓宏观的决策，就是站在更全局的立场，更总量的立场，把近期和中长期结合起来，综合考虑，作出权衡。”周小川说。

　　不过，周小川还是在两难之中作出了选择。在第三季度经济数据公布之时，央行扣动加息扳机，决定自2010surname Nian10moon20日起一年期存贷款利率上调0.25个百分点。但是由于2010年加息时机的一拖再拖，各方纷纷把高通胀的主要原因归咎于货币超发。

　　在争议中，央行开始加大收缩力度。2010surname Nian11moon2日，央行三季度货币政策执行报告明确指出“引导货币条件继续回归常态水平”，随后存款准备金率再次上调0.5%The

　　直至2010surname Nian12月，中央定调—— 2011年将实施积极的财政政策和稳健的货币政策，增强宏观调控的针对性、灵活性、有效性，适度宽松货币政策正式退出舞台。

　　对于2010年的政策力度和节奏，国务院发展研究中心金融研究所副所长、中国银行业协会首席经济学家巴曙松认为，今年一季度可能启动密集紧缩政策，以缓解物价压力。这些紧缩政策可能包括上调银行存款准备金率、利率及汇率。

　　野村证券最新发布的《中国经济预测报告》预计，2011surname NianC P Iwill reach4 .5%(math.) genus2012年为5%；2011年中国将进行4次对称加息，1年期存贷款利率每次上调25基点；2011年存款准备金率5次上调，每次上调50个基点。野村证券亚洲区经济研究部中国经济学家孙驰预计，在2011年第一季度，中国会进行一次加息和两次存款准备金率的上调。

　　

利率市场化重起步

　　在货币政策重回稳健的同时，央行的利率市场化改革也将提速。央行1moon4日发布了一份名为《关于推进利率市场化改革的若干思考》的周小川讲话稿。周小川称，要有规划、有步骤、坚定不移地推进利率市场化改革。

　　中国利率市场化改革启动较早，过去10年来，中国推进利率市场化改革步伐从未间断：在外币存贷款利率方面，逐步放开了国内外币存贷款利率；在人民币存贷款方面，放开了贷款利率上限和存款利率下限，扩大了银行的贷款定价权和存款定价权；在企业债、金融债、商业票据方面以及货币市场交易中则全部实行市场定价，对价格不再设任何限制；近年扩大了商业性个人住房贷款的利率浮动范围。然而，利率市场化中最基本、最重要的存款利率市场化一直未推进，利率市场化改革在近段时期陷入了停滞。

　　不过，周小川的这一表态被视为利率市场化加速的信号。不得不让人猜测，今年利率市场化改革应有新动作。周小川指出，利率市场化是发挥市场配置资源作用的一个重要方面。要选择具有硬约束的金融机构，让它们在竞争性市场中产生定价，直至放开贷款利率上限和存款利率下限，将利率定价权更多地赋予金融机构。

　　对于未来如何进一步推进利率市场化改革，周小川建议，要选择具有硬约束的金融机构，让它们在竞争性市场中产生定价；要按照宏观审慎管理的要求，确立达标金融企业必须具备的硬约束条件；要考虑逐步放开替代性金融产品的价格。

　　

渐进式的人民币汇率改革

　　自周小川上任伊始，伴随着他的就是人民币汇率之争。2003年，周任央行行长不久，全球掀起一股要求人民币升值的风潮。2003surname Nian9月初，美国财长斯诺访华，公开要求人民币升值，一时间，国际上形成了逼迫人民币升值的强大舆论氛围。此时，周小川表示，将保持人民币币值稳定，同时推进人民币汇率机制改革。

　　在谈到人民币汇率问题时，周小川曾将中国汇率问题的研究比喻做有“中医”和“西医”之分。西医治病有一定的理论和实证基础，所以认为某一味药有效，而且服后很快见效。中医则是开一副药，可能一副药里有10味药，是一个稍微慢的疗法。中药通常是一副药里要有好几味药，分别具有不同的功能，同时配合起来达到总的疗效。就缓解中国的国际收支不平衡，特别是贸易不平衡来说，需要加快转变经济发展方式和结构调整，减少对外部需求的依赖性，扩大内需，特别是扩大消费内需和发展服务业。这些举措都类似中药，是好几味药，汇率也是其中发挥重要作用的一味药。

　　周小川将中国正进行的汇率改革比作是“摸着石头过河”，要不时看一看前一步的情况和市场的反馈，看是否真正达到了预期的效果。他表示，要丰富调控手段，继续深化金融机构改革、利率市场化改革和人民币汇率形成机制改革，提高经济主体对货币政策的敏感性，增进与市场和公众的沟通，合理引导预期，确保货币政策及时有效传导。

 

 

语 录

　　比如打仗，固定汇率就好比是手上的一个盾牌，得拿住坚持不动，否则就会受到影响和冲击。因为你一动摇，就等于给出一个信号，使攻击者发现弱点，有机可乘。浮动汇率对待危机的逻辑就不一样。它相当于一个海绵垫子，你要打进来，可以，但不让你打到我，你撤的时候我再夹你一下，就好像游击战一样。所以，这两种汇率制度的思维方式和防范外部汇率冲击的能力是不一样的。

　　———周小川在“2005年中国银行家论坛上”的发言

　　不能让老百姓手里的钱毛了。

　　——— 2007年周小川在分组审议十七大报告的发言

　　汇率问题若被政治化是不利于解决。

　　——— 2010surname Nian3moon6日，周小川在人民大会堂三楼金色大厅就加强和改善宏观调控问题答记者提问时称

　　加息是两难选择。

　　——— 2010surname Nian12月，周小川接受央视专访时表示