--Réflexions sur le marché boursier actuel

Note de la rédaction : Le krach boursier actuel a attiré l'attention de la population nationale et internationale.2015nom Nian6lune15À partir du jour de laALe marché boursier a connu un "krach boursier" sans précédent, l'indice SSE s'effondrant en moins d'un mois.1,800points, en baisse d'environ35%La plupart des stocks ont même été "coupés". Pour7lune8jour, l'indice composite de Shanghai a chuté d'un total cumulé de près de30%Les indices SME et GEM ont perdu la quasi-totalité de leur valeur. Les indices SME et GEM sont même en baisse de près de40%. Le krach boursier a renduALa valeur boursière s'est évaporée de près de20La valeur de l'entreprise a atteint les mille milliards de dollars, ce qui a entraîné de lourdes pertes pour de nombreux actionnaires. En particulier au début de la nouvelle année, lesAL'action a subi une4jour4Après l'effondrement, la politique controversée du "court terme" a été officiellement suspendue. Les gens ne peuvent s'empêcher de se poser la question suivante : alors que le mécanisme d'"effondrement" des États-Unis est arrivé à maturité, celui de la Chine sera déclenché par l'arrêt presque total du marché boursier ? Avec une série de questions, nous avons rendu visite à M. Xu Shimin, qui a participé aux débuts de la construction du marché chinois des valeurs mobilières et qui est toujours actif sur le marché chinois des capitaux aujourd'hui.

M. Xu Shimin : actif dans la banque et la gestion de titres50Depuis de nombreuses années. Un vétéran du marché chinois des valeurs mobilières et un participant et témoin important de l'établissement et du développement du marché chinois des capitaux.1990nom Nian7Il a participé à la création de la Bourse de Shanghai, de la Shanghai Securities Central Registration and Clearing Corporation et de United Securities Company Limited, et occupe le poste de directeur général de la société depuis janvier 2009. Il a été nommé professeur à temps partiel à l'École de finance et d'économie de l'Université Renmin de Chine, professeur à temps partiel à l'École des titres et des contrats à terme de l'Université de finance et d'économie de Shanghai, membre de l'équipe d'experts de la Banque populaire de Chine et de la Commission chinoise de réglementation des valeurs mobilières pour le "Système de comptabilité de la dette nationale chinoise" et consultant expert pour le groupe de recherche de l'étude sur "l'intégration des marchés des valeurs mobilières chinois" (un projet de la Banque asiatique de développement en faveur de la Chine).2006nom Nian7En janvier, il a été désigné par le groupe directeur de la Commission chinoise de régulation des valeurs mobilières (CSRC) pour donner une conférence sur le thème "Comprendre correctement les comportements inappropriés dans l'industrie des valeurs mobilières et établir scientifiquement un mécanisme à long terme pour le contrôle de la corruption commerciale" lors du cours de formation sur le contrôle de la corruption commerciale dans le système des valeurs mobilières et de la régulation.

Newsweek Asia ; M. Xu ! C'est un plaisir de vous rencontrer. Tout d'abord, veuillez vous présenter.

Xu ShiminJe suis une personne qui travaille depuis longtemps dans le domaine de la bourse.25Plus de quelques années d'expérience dans le secteur du courtage.1990Depuis 2007, j'ai participé à la préparation et à la création de la Bourse de Shanghai, de la Shanghai Securities Central Registration and Settlement Company et de la United Securities Limited Liability Company. Actuellement, je suis directeur exécutif de Beijing Oriental Gao Sheng Investment Consultant Co., Ltd. et je suis spécialisé dans les fusions et acquisitions d'entreprises. Je peux dire que je suis un organisateur de marché, un participant au marché et un fournisseur de services de marché, sur toute la ligne. J'aimerais vous parler ici de mon expérience superficielle du marché actuel, et vous faire part de mon opinion personnelle.

Newsweek AsieMonsieur Xu, quelle est votre évaluation des problèmes actuels du marché boursier ?

Xu Shimin(EN) "Le marché boursier chinois actuel est vraiment déroutant, il est évident qu'il y a un problème avec le marché lui-même, les personnes soucieuses de profit l'ont, les fauteurs de troubles l'ont, les personnes qui détruisent délibérément l'entreprise l'ont. Cependant, j'ai plus de choses à dire sur certains des problèmes de la pensée réglementaire.

Newsweek AsiePourriez-vous être plus précis ?

Xu Shimin: C'est ce que je pense :25La pratique de ces dernières années a prouvé une chose : il est très difficile de réussir, voire d'échouer complètement, si nous copions l'approche étrangère dans tous les domaines. Il y a trois aspects spécifiques. Par exemple, le développement vigoureux des investisseurs institutionnels (qui a même proposé un "développement extraordinaire") a entraîné l'émergence de "fonds louches", de "positions de rats", de délits d'initiés, de transferts d'avantages, etc. Il en résulte une série de comportements illégaux et criminels. Le développement des investisseurs institutionnels, grâce à la spécialisation de leur gestion, à la combinaison structurelle et à la normalisation de leur comportement et à d'autres facteurs, a toujours une signification positive en termes de réduction des coûts de transaction et d'amélioration de l'efficacité du marché. Toutefois, les problèmes d'aléa moral accru dus à l'accent mis sur le talent plutôt que sur la moralité et le faible coût d'opportunité des délits sont prévalents en Chine, ce qui conduit à l'apparition de la série de problèmes susmentionnés. Je me souviens qu'au début de la création de la Bourse de Shanghai, feu M. Li Xiangrui, un financier de longue date, l'un des "trois membres de l'équipe" du groupe préparatoire de la Bourse de Shanghai et l'ancien premier président de la Banque des communications, a mis le doigt sur le problème en parlant des investisseurs institutionnels, lorsqu'il a dit : "Les institutions sont des scalpeurs (spéculateurs)", et il semble aujourd'hui qu'il ait vraiment mis le doigt dans l'engrenage.

Newsweek AsieQu'en est-il du second ?

Xu ShiminLe système de parrainage pour l'émission d'actions a en effet été efficace à Hong Kong, une petite ville dotée d'un système juridique et d'un système d'intégrité relativement stricts. Comparativement, la mise en œuvre du système en Chine continentale semble être très stricte en théorie, mais la mise en œuvre réelle a révélé un certain nombre d'inconvénients. Tout d'abord, la qualification du sponsor doit être examinée, ce système de test est très favorable aux jeunes diplômés, et plus difficile pour les banquiers d'investissement ayant une expérience professionnelle considérable ; le résultat semble être que le test n'est pas réalisable, et que le projet n'est pas qualifié. En particulier, dans le mécanisme de distribution, tant que le test ne porte pas sur un salaire annuel d'un ou deux millions de yuans, les frais de signature du projet ne sont pas pris en compte.80millions d'euros, plus quelques millions d'euros de dépôts de projets. Il n'est pas illusoire de penser que les sponsors individuels peuvent gagner des dizaines de millions de dollars par an. Cependant, quel est l'effet réel ? Il y a des fraudes financières, des fausses déclarations, des inscriptions frauduleuses, et même des pertes d'année d'inscription de choses étranges. En fin de compte, il subsiste une série de problèmes fondamentaux tels que la conscience de l'État de droit, l'intégrité du système, le risque d'aléa moral et le faible coût d'opportunité de la criminalité. Par conséquent, je pense personnellement que même si le "système d'enregistrement" est mis en œuvre, il ne devrait pas être copié aveuglément sur le même modèle.

Newsweek AsieQu'en est-il de la dernière ?

Xu ShiminC'est la question du mécanisme de "fusion" dans le système commercial qui nous intéresse. Aux États-Unis.1988nom Nian10lune19jour, c'est-à-dire1987À l'occasion du premier anniversaire du krach boursier de 2007, la Commodity Futures Trading Commission (CFTC) auprès de la Securities and Exchange Commission (SEC) a approuvé le New York Stock Exchange (NYSE) et le Chicago Mercantile Exchange (CME) du mécanisme de fusion dans les18Au milieu de l'année, il n'y a pas eu de grand krach boursier aux États-Unis. Et lesAL'action a commencé l'année en subissant4jour4Après le deuxième effondrement, la politique controversée du "court terme" a été officiellement interrompue. La Commission chinoise de régulation des valeurs mobilières (CSRC) a dû admettre que "les effets négatifs l'emportent sur les effets positifs". Avant de donner le feu vert à la mise en œuvre de cette politique, les décideurs politiques ont négligé une question de bon sens : le marché boursier américain n'a pas de limite pour les arrêts à la hausse et à la baisse. La mise en place d'un mécanisme de fonte des transactions sur le marché pour jouer un rôle d'"amortisseur de chocs" est essentiellement mise en place avant l'ouverture du système d'arrêt d'une porte de transition pour le marché pendant une certaine période de temps pour se calmer, à l'avance pour avertir les investisseurs du risque, et pour les parties concernées de prendre les mesures pertinentes de contrôle des risques et des mesures pour gagner du temps et de l'opportunité. Toutefois, dans la situation actuelle où nos investisseurs manquent généralement de confiance dans le marché, le mécanisme de fonte a accéléré la chute des prix des actions. La direction a donc commis une erreur de bon sens.

Newsweek AsieC'est très inspirant d'entendre ce que vous avez à dire, pouvez-vous le résumer un peu ?

Xu ShiminEn bref, je pense que le cœur du problème réside dans la phrase "ne pas s'adapter aux conditions locales, copier et imiter aveuglément, mais le résultat est contre-productif". Il n'est pas étonnant que certains disent que les fonctionnaires chinois manquent de bon sens.

Newsweek AsieXu : De cette manière, le marché boursier chinois a des problèmes, tout dépend de la direction qui doit continuer à améliorer la sagesse de la gestion correcte du marché, et s'efforcer de faciliter l'utilisation.

Xu ShiminL'économie de marché n'est rien d'autre que trois moyens ! L'économie de marché n'est rien d'autre que trois moyens : la régulation du marché par l'État de droit, la régulation du marché par des moyens économiques et la régulation du marché par des moyens administratifs. Ces trois moyens sont indispensables, mais il faut se concentrer sur des périodes différentes. Je voudrais utiliser les faits suivants, tirés de mon expérience personnelle, pour encourager le moral de chacun d'entre nous.

Newsweek AsieQu'est-ce que c'est exactement ?

Xu ShiminLe président de la Commission européenne a déclaré : "Si nous regardons en arrière, notre marché des capitaux a fait preuve d'un remarquable esprit d'entreprise publique et d'innovation indépendante, qui a impressionné le monde entier. Tout d'abord.1990nom Nian12lune19La bourse de Shanghai, qui a été ouverte le même jour, a été la première bourse au monde à l'époque à utiliser l'agrégation informatisée des transactions sur une base complète en devançant le processus d'appel verbal des prix par ses homologues étrangers, ce qui a été apprécié par ses homologues dans différents pays. Deuxièmement.1992nom Nian7lune1La bourse qui met en œuvre des comptes d'actions sur une base quotidienne et qui effectue automatiquement les transferts et les règlements après les transactions quotidiennes ; et qui confirme s'il y a ou non des titres lors de la vente, et qui arrête alors efficacement la vente à découvert. Enfin, sur cette base, le marché boursier a été complété par une série de services de type droits et intérêts des actionnaires, tels que l'émission dématérialisée d'obligations de trésorerie, l'émission de prix en ligne, la livraison et la distribution d'actions, le paiement de dividendes, etc. Toutes ces réalisations se sont poursuivies jusqu'à ce jour sans problème majeur et ont été imitées par nos homologues étrangers. On peut dire qu'il s'agit d'une réussite de renommée mondiale et sans précédent. J'ai l'honneur d'être impliqué dans la pratique concrète des réformes susmentionnées, et j'ai donc l'autorité et la qualification nécessaires pour prononcer ces mots.

Newsweek AsieC'est une véritable source d'inspiration. Que pensez-vous de ces événements ?

Xu ShiminOui ! La pratique confirme de manière éloquente que, dans tous les domaines, nous avons été en mesure de mettre en œuvre ces innovations indépendantes et qu'elles ont continué à se développer sainement à long terme. Alors que certaines personnes sont souvent aveugles à ces choses qui méritent d'être apprises à l'étranger, mais insistent sur l'appréciation des choses étrangères. Malheureusement, lorsqu'ils considèrent les produits étrangers comme des trésors et les copient de manière rigide, le résultat est contre-productif et ils auront des problèmes. Je pense que tout cela portera un coup aux soi-disant universitaires experts, aux technocrates qui admirent les pays étrangers et aux rapatriés qui pensent que tout est bon dans les pays étrangers. On devrait leur conseiller d'être plus objectifs et réalistes.

Newsweek AsieEnfin, qu'aimeriez-vous dire à la direction ?

Xu ShiminIl n'est pas possible de parler d'avancées, mais seulement d'une petite suggestion. Premièrement, les sources de personnel des autorités de régulation des marchés financiers doivent être diversifiées. À l'heure actuelle, les sources de personnel de régulation sont encore principalement des fonctionnaires, des experts, des universitaires et des étudiants. Les informations sur le recrutement fournies par la Commission chinoise de régulation des marchés de valeurs mobilières (CSRC) ont confirmé que les juristes et les praticiens de la finance constituaient la principale source. L'histoire est un miroir, le développement du marché national des valeurs mobilières depuis plus de vingt ans, l'expérience réussie du développement du marché international des valeurs mobilières, tout cela prouve l'importance du choix du président de la CSRC, et l'on peut également dire que ce choix est lié à l'avenir de la réforme et du développement du marché chinois des valeurs mobilières. Du point de vue national, les présidents successifs de la Commission chinoise de régulation des valeurs mobilières sont issus de grandes banques, aucun d'entre eux n'a eu d'expérience pratique dans le secteur des valeurs mobilières, ce qui semble être purement conforme au niveau administratif de la configuration, et non aux caractéristiques du marché des valeurs mobilières lui-même, et ne reflète pas le marché dans l'attribution d'un rôle décisif au président de la Commission. Du point de vue des États-Unis, les quatre premiers et plus récents présidents de la Securities and Exchange Commission10La plupart des présidents qui sont en fonction depuis de nombreuses années ont travaillé comme avocats, dans des travaux législatifs et administratifs liés aux valeurs mobilières, ainsi que dans les bourses et la Securities and Exchange Commission avant d'entrer en fonction, ce qui témoigne d'une atmosphère de réglementation conforme à la loi et d'une expertise spécialisée.

Newsweek AsiePourquoi le président de la commission chinoise de réglementation des valeurs mobilières doit-il être un gouverneur de banque ?

Xu ShiminLa Commission chinoise de régulation des valeurs mobilières (CSRC), en tant qu'institution ministérielle à part entière relevant directement du Conseil d'État, appartient au Conseil d'État et n'est pas un département constitutif du Conseil d'État. Elle est autorisée par le Conseil d'État, conformément aux lois, aux règlements et au Conseil d'État, à superviser et à contrôler le marché des valeurs mobilières et des contrats à terme à l'échelle nationale, à maintenir l'ordre sur le marché des valeurs mobilières et des contrats à terme et à préserver son fonctionnement légal. Étant donné que l'industrie financière chinoise était autrefois une activité mixte, les sociétés de valeurs mobilières étaient encore très petites, ce qui les obligeait à faire appel à l'expérience des présidents de banque, en tant que président de la Commission de régulation des valeurs mobilières de Chine, mais c'est aussi excusable. Cependant, l'industrie financière chinoise fonctionne depuis de nombreuses années, certaines des meilleures sociétés de valeurs mobilières ont été cotées en bourse et sont devenues des holdings financiers, ou ont permis ou non des opérations mixtes, après la séparation de l'expérience et de l'expérience en matière de valeurs mobilières du vice-président de la Banque de Chine et du gouverneur des grandes banques, en tant que président de la CSRC, ce qui est incompréhensible pour les gens. La configuration des présidents successifs de la CSRC est manifestement une application du niveau administratif des organes de l'État. Il est également vrai que les présidents successifs de la CSRC ont acquis une expérience en tant que gouverneurs de banques, trois d'entre eux ayant été présidents de la China Construction Bank. Dans le même temps, la philosophie réglementaire des présidents successifs de la Commission des valeurs mobilières et des contrats à terme est à peu près la même : lorsque le marché s'envole, il faut saisir les normes ; lorsque le marché se replie, il faut parler de développement. L'idée générale s'articule autour de deux objectifs, c'est-à-dire de deux mots : premièrement, le marché ne doit pas être en difficulté, sinon cela affectera la réforme de la situation générale ; deuxièmement, les actions doivent être émises, sinon la fonction de financement du marché n'a pas lieu d'être. Cependant, seul le précédent président de la Commission des valeurs mobilières et des contrats à terme, Guo Shuqing, est vraiment rare : d'une part, il exerce une surveillance stricte pour promouvoir les normes et, d'autre part, il accorde une attention particulière à l'innovation et au développement.

Newsweek AsiePensez-vous que des dirigeants de sociétés de courtage peuvent également être président de la SEC ?

Xu ShiminEn ce qui concerne le marché chinois des valeurs mobilières, l'affectation du président de la Commission des valeurs mobilières et des contrats à terme devrait correspondre à l'affectation des ressources humaines les plus importantes pour les principaux organes du marché des valeurs mobilières, notamment les émetteurs et les investisseurs de valeurs mobilières, afin que le marché puisse jouer un rôle décisif. Les sociétés de valeurs mobilières sont les principales institutions intermédiaires en matière de valeurs mobilières et de fonds de détention d'actions et de contrats à terme, et les sociétés de courtage sont communément appelées "sociétés de courtage". Les attributs clairs du marché des valeurs mobilières appellent les dirigeants des sociétés de courtage à occuper le poste de président de la Commission des valeurs mobilières et des contrats à terme, c'est un choix sage et objectif, non seulement nécessaire et urgent. Les dirigeants de sociétés de courtage, les juristes, les comptables, etc. qui connaissent bien les informations relatives au marché des valeurs mobilières devraient être en mesure d'exercer les fonctions de président de la commission des valeurs mobilières et des contrats à terme, mais comme le niveau de la société de courtage est trop bas, ils ont dû être sélectionnés parmi les vice-présidents de la Banque de Chine de niveau ministériel et bénéficier du niveau vice-ministériel du président de la Banque des grandes banques. Même ainsi, ils sont promus d'un niveau, si la promotion directe jusqu'au niveau du département des cadres de la société de courtage, c'est un saut de deux niveaux dans la promotion. Dans l'administration chinoise actuelle, cela semble impossible.

Newsweek AsieNous ne parlerons pas d'autre chose aujourd'hui, faute de temps. Merci pour vos commentaires !

Xu ShiminJe suis désolée, mais je ne suis pas sûre d'être la seule à pouvoir vous corriger !