langue|雷思海

兵无常势，水无常形。美国出人预料的借助川普当选之机，测试了一把强势美元。一时间，世界资本市场无所适从，人民币连续对美元贬值，突破6.87关口。 中国经济会危险么？

1et  人民币防线必然后撤

本质上来说，这几天人民币对美元连续下跌，是过去10个月来，一二线房市的暴涨，导致的人民币防线的必然后撤。

在往期的文章当中，我曾多次谈到，只要压住房市泡沫，那么，人民币对美元，就可以咬得紧一些。遗憾，我们还是没有忍住，10个月消耗了5年才应该走完的房价空间。

资产与汇率双高价，只有霸权货币才能享受，欧元都没有这个资格，所以遑论人民币了。因此，当一二线的地产价格炒到与美国差不多的时候，人民币汇率防线中枢必然要后撤的，目前看来，6.9jusqu'à (un moment)7一线可能稳住。

这是美元敢于在今天再次测试100之上位置的重要外部因素之一。

而内部因素，则是华尔街迅速接受了川普。 

在上期的《一周政经趋势解读》中，我曾谈到，美股与美元在选举结果后大涨，是美联储早就埋下的一个烟花：                  
 

为什么这么说呢。因为，在大选前的第三季度，是美元相对弱势的三个月时间，它其实已经决定了大选前后，美国的经济数据将会不错。事实也正是如此，大选前美国公布的就业数据，通胀数据，消费者信心数据，都出现了节节上涨的势头。

而在大选结果出来前一刻公布的美国11月密歇根大学消费者信心指数，更是好得出奇。初值为91.6，大大超过预期的87.9，也超过前值87.2；与此同时，同时间公布的一年期和五年期通胀预期初值双双升至2.7%，前值均为2.4%。这个数据，可以说是后来，美股与美元同期上涨的最新依据。

所以，某种意义上而言，华尔街早已为这次大选准备了灿烂的烟火，当然，它们本来是希望为希拉里来表演这场烟火的。

特朗普意外胜出，华尔街也就立即识时务者为俊杰，照样喜气洋洋地放了这场大烟火。而特朗普没有让华尔街失望，他的团队智囊选后立即表示，正考虑“有限”废除2010年开始实施的《多德–弗兰克华尔街改革和消费者保护法案》，这些法案让大型非银行金融机构接受更严格的美联储监管。这反过来推动了银行股的进一步大涨。而在大选投票前，已经向华尔街伸出了橄榄枝。表示可以让高盛的人担任财政部长。   

现在来看，特朗普与华尔街的合流也许很快就要开始。在大选前一边倒支持特朗普的华尔街，很快也要发现，特朗普原来也很灵活的。

2et  趋势看来并不意外

这次强势美元的测试，从趋势来看，其实并不意外。

在今年5月的文章《
美国再造势，第二轮人民币汇率之战或将开启》里，我曾谈到过，如果中国房产价格继续暴涨的话，会有利于美元测试三重顶，也就是上抹103左右的位置：       

在这种存量博弈的时代背景下，连老大都不敢把资产泡沫弄得太大，怕自爆了。这是美联储去年搞的压力测试，假设加息会导致美国股市腰斩的原因。其他国家就更不必说了，更何况被美国看做是主要战略对手的中国，潜身底伏，知雄守雌，才是自我保全之道。

在往期的政经纵横谈中，笔者多次谈到，大宗商品、房子以及其他任何资产的泡沫，在中国一旦高耸，都会触发美联储加息的欲望。

而刚刚过去的4月，正是中国房地产新一轮狂热期。人均收入只有美国1/8的国家，房价差不多与美国比肩，这是比较遗憾的。房地产泡沫成为中国资本外流的最大黑洞，仅美国的公开数据，这几年就已经近2000亿美元的中国人钱过去买房投资。

资产价格犹如池塘，水满则溢。个人，企业，不少想全球配置资产的，都想法设法往外搬钱。虽然说，笔者认为现在去美国买房，基本是找套。但是，也怨不得资本用脚投票。遗憾的是，这些钱一旦套在美国，就基本沉淀在那里了。一边是人民币兑美元的汇率之战；一边是国内的房地产泡沫，拱手向外恭送外汇储备，在高位接盘美国股票与房产。

这个战打起来就费劲了。

美联储在经济复苏前景晦暗不明的情形下，依然考虑强势美元。

一个最重要的原因，可能就是它们认为，现在加息的话，代价可以最大程度地让中国承担。

而从技术的角度而言，美元指数也存在着在103左右的位置，构筑三重顶的可能，当然这个顶的难度也很大，即使要去做，过程会很曲折。  

3et  有必要厘清一个概念

5个月时间过去，管理层终于在10月给房市踩下急刹车。这是从国家安全角度考虑而做出的战略性的行动。

人民币的防线虽然后撤了，但目前看来，中国经济依然可以抵御这波美元强势的袭击。

谈到这里，有必要厘清一个概念。

那就是人民币贬值到底好不好的问题。

汇率到底是升好还是贬好，其实不是一个静止的概念。世上事，理无常是，事无常非。汇率也是这个样的。

当一个国家需要促进出口来提振经济的时候，那么货币合理贬一些自然是利好，这样的贬值不会导致资本出逃，国内资产价格大跌，相反，它还能促进股市上涨，甚至房价上涨，这一点看看英国脱欧后，英镑贬值导致外国投资者涌入伦敦买房子，买股票的情形；

现在我们说美元走强，指数站上了100的位置，美元也是由弱走到今天的强的，过去几年，低点位置只有70多一些。也就是说，美元曾经大贬值过的，但是没有关系，美国股市在那个时候开始上升。

但是， 当一个国家因为内部泡沫太大，导致资本出逃，这样背景下的货币大贬值，会导致资产价格大崩溃，那么这样的贬值，自然是坏事。比如在东南亚金融危机的时候，泰国、菲律宾、马来西亚等国的货币大幅度贬值，与此同时，股市崩盘，房价崩盘，也就是说国内资产价格出现了暴跌。汇率与资产价格的同时崩溃，这就是金融危机！

总而言之一句话，人民币对其他货币的波动，如果没有引起国内资产价格的巨大崩塌的话，那么就可以认为，这种波动是正常的，投资者也没有必要惊慌。 

当然，任何一个国家的汇率波动，都会引起一些财富的重新分配，比如说，今年3月拿人民币换了美元的人，到现在一看，这笔美元可以多换回5%左右的人民币。也就是说，这段时间是5%的收益。不过，这种波动是资本市场的常态，它本质上属于机会成本，你持有一种资产，你就会损失另外一种资产的收益。

上面说的持有人民币的人，若进行了其他资产配置，则又有可能胜过持有美元。比如，此人今年3月没有买美元而是买了A股，上证指数同期的涨幅是8%左右，即使是按平均收益来看，也是8%的总体收益，这又要比换美元强很多。

所以， 除了为数寥寥的交易高手，否则的话很难两全其美。正所谓：世间安得双全法，不负如来不负卿！

4et  辟敌锋芒

既然如此，为什么之前你说要咬住美元呢？这是因为人民币还有一个重大战略目标，那就是国际化，与美元争雄。

特朗普要让美国再次伟大（Make America Great Again），这其实是实现中华民族的伟大复兴（Make China Great
Again）的美国版。

从货币角度而言，美国再次伟大，其实就是恢复2008年之前，人民币对美元的完全依附状态。

现在人民币正在摆脱美元的影响。这是一个更大的利益。全球来看，单一经济体规模能比肩并超过美国的只有中国，人民币应该有更大的地盘，现在才2%左右，连日元都不如。人民币不国际化，中国的对外贸易投资往来，受制于美元，这是很吃亏的。

过去40多年，美元凭着世界货币的特权，收割了其他国家10万亿美元的纯利润。这都是使用美元的国家交上去的，所以，人民币将来不能受美元这个吸血。

人民币如果出现长期的贬值预期的话，就会损及国际化的时间表。因为以往的经验表明，美元也好，欧元也好，日元也好，都是在升值预期下完成国际化的，贬值预期的货币国际化难度大，因为非本国居民，是不愿意持有贬值预期的货币的。

 对美元资本来说，它要阻止的不仅是你的国际化。而是要打击人民币，使你失去5年或者更多，这样才能让美国维持更常时间的竞争优势。

美元资本的这一轮攻势，蓄势了8年之久，而针对中国的布局，也是面面俱到：政治、经济、军事、贸易、汇率等等各个方面，具体布局以往谈过多次了，这里不在赘述。

其实，人民币在强势美元周期里，搞国际化，本身就是逆水行舟，难度是很大的。

对美国而言，这有点趁我病的意思。美国因为次贷危机伤了元气，不敢大幅度拉高利率，否则的话，早就对人民币动手了。这一点，不妨看看特朗普竞选时提出的人民币要升值的口号。特朗普还想让人民币升值，来与中国争夺出口市场呢，这是实业思维，特朗普果然是做房地产的，不理解华尔街的金融绞杀手段。

所以，若暂缓考虑人民币国际化的话，人民币暂时贬值一些（不会太多，比如日元上一周对美元就贬值了5%，欧元也贬了2.5%），就没有什么太大的包袱了。其实长期来看，人民币当前潜身低伏，有助于未来的走出去。

所谓，退步原来是向前。

央行也在变化手法，有点放下包袱的意思。所以，人民币顺着美元强势一下子贬到了6.9附近。从实际情况来看，国内资本市场反应平静，股市还有点小慢牛的意思，房市也算平稳。      

避开美元这波强势的锋芒，央行也留下了未来反戈一击的子弹，而更惊心动魄的未来，正在徐徐拉开序幕。

Bio de l'auteur :

雷思海，政经学者，长期专注于环球政治经济与资本市场的互动之研究。现为新浪财经专栏作家;中国国际广播电台国际问题研究专家，《世界新闻报》评论主编、首席评论员，开设“天下纵横谈”专栏，每周一次，解读当前的世界政治与经济走势及其与资本市场的互动。栏目文章曾得到有关部委高度评价，被认为“对决策者具有参考价值”。2003年曾出版《第五帝国的终结》，准确预言美国在伊拉克战争后会出现政治与经济新危机，美国的创新能力将受到产业外移的挑战;2012年，曾准确预测到美国推出QE3、欧元的购债计划、日元的大幅度贬值等。