Il estime que, m\u00eame si elle abandonne sa politique de taux d'int\u00e9r\u00eat n\u00e9gatifs, la Banque du Japon maintiendra des conditions de financement accommodantes. En effet, contrairement \u00e0 ce qui se passe en Europe et aux \u00c9tats-Unis,Les anticipations d'inflation au Japon continuent de progresser vers le niveau de 2% ; la banque centrale doit continuer \u00e0 renforcer ces anticipations et rester vigilante face au risque d'un nouveau recul de l'inflation.<\/strong>.<\/p>\n\n\n\n En ce qui concerne l'ajustement du YCC, la Banque centrale doit r\u00e9fl\u00e9chir \u00e0 la mani\u00e8re de proc\u00e9der aux prochains achats d'obligations d'\u00c9tat et de maintenir la stabilit\u00e9 du march\u00e9. Si le YCC venait \u00e0 \u00eatre modifi\u00e9, la Banque centrale du Japon serait davantage encline \u00e0 laisser le march\u00e9 d\u00e9terminer le niveau des taux d'int\u00e9r\u00eat, mais elle prendrait des mesures prudentes afin de ne pas perturber la continuit\u00e9 du fonctionnement du march\u00e9 et de veiller \u00e0 ce que le volume des achats d'obligations ne subisse pas de fluctuations brutales et que les taux d'int\u00e9r\u00eat n'augmentent pas trop rapidement.<\/p>\n\n\n\n Texte | Shinichi Uchida<\/strong><\/p>\n\n\n\n Je suis ravi d\u2019avoir l\u2019occasion de venir dans la pr\u00e9fecture de Nara pour cet \u00e9change. Je profite de cette occasion pour vous remercier tous de votre soutien aux travaux de la Banque du Japon. Avant d\u2019\u00e9couter vos commentaires, je vais commencer par vous pr\u00e9senter la situation \u00e9conomique et les prix au Japon, puis vous exposer la conduite de la politique mon\u00e9taire de la Banque du Japon.<\/p>\n\n\n\n Tout d\u2019abord, je tiens \u00e0 rendre hommage aux victimes du s\u00e9isme de la p\u00e9ninsule de Noto et \u00e0 exprimer ma sympathie \u00e0 toutes les personnes touch\u00e9es par cette catastrophe. J\u2019esp\u00e8re que les travaux de rel\u00e8vement et de reconstruction avanceront le plus rapidement possible. Ce s\u00e9isme a eu un impact sur l\u2019\u00e9conomie et a endommag\u00e9 de nombreuses usines, mais gr\u00e2ce aux efforts de la population locale, de plus en plus d\u2019entre elles reprennent leurs activit\u00e9s. Nous devons rester attentifs \u00e0 divers facteurs, notamment l\u2019impact du s\u00e9isme sur le tourisme local et le moral des consommateurs. La Banque centrale du Japon mettra tout en \u0153uvre pour maintenir la stabilit\u00e9 financi\u00e8re et garantir le bon d\u00e9roulement des op\u00e9rations de r\u00e8glement, tout en suivant de pr\u00e8s la situation sur le terrain par l\u2019interm\u00e9diaire de son si\u00e8ge, de ses succursales et de ses agences locales, notamment celle de Kanazawa.<\/p>\n\n\n\n Tout d'abord, veuillez consulter la figure 1. **L'\u00e9conomie japonaise conna\u00eet une reprise mod\u00e9r\u00e9e et devrait cro\u00eetre \u00e0 un rythme sup\u00e9rieur \u00e0 son taux de croissance potentiel.** Pour les exercices 2023 \u00e0 2025, la croissance \u00e9conomique du Japon devrait s'\u00e9tablir respectivement \u00e0 1,81 TP3T, 1,21 TP3T et 1,01 TP3T.<\/p>\n\n\n\n Comme le montre la figure 2,Les b\u00e9n\u00e9fices des entreprises japonaises ont atteint un niveau record<\/strong>, qu'il s'agisse de grandes entreprises ou de PME. Dans ce contexte, compte tenu des plans d'investissement fixe des entreprises, la croissance des investissements pour l'exercice 2023 devrait s'\u00e9tablir \u00e0 12% par rapport \u00e0 l'ann\u00e9e pr\u00e9c\u00e9dente, les investissements les plus importants \u00e9tant ceux li\u00e9s \u00e0 la r\u00e9solution de la p\u00e9nurie de main-d'\u0153uvre, \u00e0 la d\u00e9carbonisation et \u00e0 la num\u00e9risation.<\/p>\n\n\n\n Dans le m\u00eame temps,Le rythme de la reprise \u00e9conomique dans les pays \u00e9trangers s'est quelque peu ralenti, mais une croissance mod\u00e9r\u00e9e est toujours attendue<\/strong>, malgr\u00e9 les disparit\u00e9s entre les pays et les r\u00e9gions. Comme le montre la figure 3, l\u2019inflation aux \u00c9tats-Unis est tomb\u00e9e \u00e0 environ 3%, sans qu\u2019on observe de ralentissement \u00e9conomique notable ; l\u2019hypoth\u00e8se d\u2019un atterrissage en douceur est d\u00e9sormais devenue la pr\u00e9vision dominante sur les march\u00e9s. \u00c9tant donn\u00e9 qu\u2019il faudra encore du temps pour que l\u2019inflation revienne \u00e0 son objectif de 2%, la vigilance reste de mise,Je pense toutefois que les tensions entre la croissance \u00e9conomique et l'inflation se sont att\u00e9nu\u00e9es, ce qui contribue dans une certaine mesure \u00e0 la flexibilit\u00e9 de la politique mon\u00e9taire.<\/strong>. L'\u00e9conomie chinoise est confront\u00e9e \u00e0 des pressions li\u00e9es \u00e0 l'ajustement du march\u00e9 du travail et de l'immobilier. Dans le m\u00eame temps, la Chine dispose d'une marge de man\u0153uvre importante en mati\u00e8re de politique mon\u00e9taire et budg\u00e9taire ; il sera int\u00e9ressant de voir si elle saura tirer parti de cette marge de man\u0153uvre pour proc\u00e9der aux ajustements n\u00e9cessaires et assurer une croissance stable.<\/p>\n\n\n\n La figure 4 pr\u00e9sente la situation du secteur des m\u00e9nages japonais. Gr\u00e2ce principalement \u00e0 la hausse des salaires nominaux, les revenus des salari\u00e9s ont augment\u00e9, sans toutefois rattraper la hausse des prix. En ce qui concerne la consommation priv\u00e9e, la lib\u00e9ration de la demande refoul\u00e9e pendant la pand\u00e9mie a entra\u00een\u00e9 une augmentation de la consommation de services, tels que le tourisme et les repas au restaurant (ligne rouge). En revanche, sous l\u2019effet de la forte hausse des prix des denr\u00e9es alimentaires et des produits de consommation courante, on observe que les m\u00e9nages adoptent une attitude d\u00e9fensive \u00e0 l\u2019\u00e9gard de ces d\u00e9penses, en se tournant par exemple vers des produits moins chers, ce qui a entra\u00een\u00e9 une contraction de la consommation de biens non durables (ligne verte). \u00c0 l\u2019heure actuelle, la croissance globale de la consommation priv\u00e9e (ligne bleue) reste mod\u00e9r\u00e9e. Pour l\u2019avenir,\u00c9tant donn\u00e9 que la lib\u00e9ration de la demande refoul\u00e9e va progressivement s'att\u00e9nuer, l'un des facteurs cl\u00e9s qui influenceront la consommation priv\u00e9e r\u00e9side dans l'am\u00e9lioration des revenus des m\u00e9nages gr\u00e2ce \u00e0 la hausse des salaires.<\/strong><\/p>\n\n\n\n Abordons maintenant les salaires et les prix. Comme le montre la figure 5, en d\u00e9cembre 2023, hors produits alimentaires frais, l\u2019indice des prix \u00e0 la consommation (IPC) japonais a augment\u00e9 de 2,31 TP3T en glissement annuel. Plus pr\u00e9cis\u00e9ment, gr\u00e2ce notamment aux mesures prises par le gouvernement pour all\u00e9ger le fardeau que repr\u00e9sente la hausse des prix de l\u2019\u00e9nergie pour les m\u00e9nages, le secteur de l\u2019\u00e9nergie (en blanc) a apport\u00e9 une contribution n\u00e9gative \u00e0 la hausse de l\u2019IPC. \u00c0 mesure que la r\u00e9percussion des co\u00fbts sur les entreprises a atteint son pic puis s\u2019est att\u00e9nu\u00e9e, la contribution des produits alimentaires (en bleu clair) et des autres biens (en bleu fonc\u00e9) \u00e0 la hausse de l\u2019IPC a quelque peu diminu\u00e9. En revanche, la contribution du secteur des services (en rose) a continu\u00e9 de progresser mod\u00e9r\u00e9ment. La hausse des prix dans ce secteur s\u2019explique principalement par l\u2019augmentation des tarifs h\u00f4teliers, tir\u00e9e par l\u2019expansion de la demande touristique internationale, mais les prix des autres services ont \u00e9galement commenc\u00e9 \u00e0 augmenter progressivement.<\/p>\n\n\n\n (\u00ab Rapport sur les perspectives \u00e9conomiques et les prix \u00bb, janvier 2024)<\/p>\n\n\n\n En ce qui concerne les perspectives d'inflation, nous pr\u00e9voyons que,M\u00eame si la r\u00e9percussion de la hausse des co\u00fbts continuera de s'att\u00e9nuer, les prix, notamment ceux des services, augmenteront parall\u00e8lement \u00e0 la hausse des salaires<\/strong>. D'ici l'exercice 2025, soutenu par un cercle vertueux entre les salaires et les prix, le taux d'inflation sous-jacente pourrait progressivement remonter \u00e0 2%. Compte tenu de l\u2019\u00e9volution des principaux facteurs d\u00e9terminants, le taux de croissance en glissement annuel de l\u2019IPC japonais, hors produits alimentaires frais, devrait s\u2019\u00e9tablir \u00e0 2,81 TP3T pour l\u2019exercice 2023, avant de redescendre \u00e0 environ 21 TP3T par la suite. Plus pr\u00e9cis\u00e9ment, elle s\u2019\u00e9tablirait \u00e0 2,41 TP3T pour l\u2019exercice 2024 et \u00e0 1,81 TP3T pour l\u2019exercice 2025.<\/p>\n\n\n\n Pour concr\u00e9tiser ces perspectives, il faut instaurer un cercle vertueux bidirectionnel entre les salaires et les prix, tant dans le sens des prix vers les salaires que dans celui des salaires vers les prix. En ce qui concerne le premier sens, **la question est de savoir si les salaires augmenteront parall\u00e8lement \u00e0 la hausse des prix. \u00c0 cet \u00e9gard, du point de vue de l\u2019environnement macro\u00e9conomique, la situation au Japon est plus favorable que l\u2019ann\u00e9e derni\u00e8re. **Comme indiqu\u00e9 pr\u00e9c\u00e9demment, les b\u00e9n\u00e9fices des entreprises se maintiennent \u00e0 un niveau \u00e9lev\u00e9 et, comme le montre la figure 6, celles-ci sont confront\u00e9es \u00e0 une p\u00e9nurie de main-d\u2019\u0153uvre de plus en plus marqu\u00e9e. Lors des n\u00e9gociations salariales qui ont lieu chaque printemps, les donn\u00e9es de l\u2019IPC de l\u2019ann\u00e9e pr\u00e9c\u00e9dente sont d\u00e9j\u00e0 disponibles et peuvent servir de r\u00e9f\u00e9rence. En 2022, la hausse de l\u2019IPC s\u2019est \u00e9lev\u00e9e \u00e0 2,51 TP3T ; en 2023, elle a \u00e9t\u00e9 plus \u00e9lev\u00e9e, atteignant 3,21 TP3T.<\/p>\n\n\n\n Lors de la r\u00e9union des directeurs g\u00e9n\u00e9raux des succursales de la Banque du Japon qui s\u2019est tenue le mois dernier, plusieurs d\u2019entre eux ont indiqu\u00e9 que les entreprises avaient commenc\u00e9 plus t\u00f4t cette ann\u00e9e qu\u2019ann\u00e9e derni\u00e8re \u00e0 acc\u00e9l\u00e9rer le rythme des augmentations salariales. Toutefois, des incertitudes subsistent \u00e0 cet \u00e9gard, car de nombreuses entreprises estiment qu\u2019elles doivent tenir compte de facteurs tels que la situation de leurs concurrents avant de fixer le montant pr\u00e9cis des augmentations. Le \u00ab Rapport \u00e9conomique r\u00e9gional de janvier 2024 \u00bb, publi\u00e9 le jour m\u00eame de la r\u00e9union, rassemble les points de vue des entreprises de chaque r\u00e9gion. La Banque du Japon continuera \u00e0 recueillir des informations \u00e0 ce sujet par le biais de son r\u00e9seau national, compos\u00e9 du si\u00e8ge, des succursales et des antennes locales. En outre, l\u2019\u00e9volution des n\u00e9gociations salariales annuelles de printemps entre employeurs et salari\u00e9s sera communiqu\u00e9e en temps voulu, ce qui nous permettra de disposer de chiffres pr\u00e9cis. La Banque du Japon examinera attentivement la situation en mati\u00e8re d\u2019augmentations salariales, y compris les points que je viens de mentionner.<\/p>\n\n\n\n La deuxi\u00e8me question est de savoir si les entreprises r\u00e9percuteront la hausse des salaires sur leurs prix de vente. Comme le montre la figure 7, bien que les perspectives des entreprises concernant les prix de vente pour l\u2019ann\u00e9e \u00e0 venir aient l\u00e9g\u00e8rement baiss\u00e9 en raison du recul des co\u00fbts des mati\u00e8res premi\u00e8res, leurs pr\u00e9visions pour les cinq prochaines ann\u00e9es restent relativement \u00e9lev\u00e9es. Il semble donc que **les entreprises int\u00e8grent dans leur politique de prix leurs anticipations d\u2019une hausse continue des co\u00fbts de main-d\u2019\u0153uvre. **Par ailleurs, les fluctuations de l\u2019IPC \u00e9voqu\u00e9es plus haut indiquent que les prix des services ont r\u00e9cemment connu une hausse mod\u00e9r\u00e9e.<\/p>\n\n\n\n D\u2019autre part, selon les entreprises, contrairement au co\u00fbt des mati\u00e8res premi\u00e8res, la hausse des co\u00fbts de main-d\u2019\u0153uvre est difficile \u00e0 r\u00e9percuter sur les prix de vente. Je pense que de nombreuses entreprises sont effectivement confront\u00e9es \u00e0 cette situation difficile. Malgr\u00e9 tout, **les b\u00e9n\u00e9fices des entreprises restent \u00e9lev\u00e9s, et les donn\u00e9es relatives \u00e0 la part des revenus du travail indiquent que, du moins d\u2019un point de vue macro\u00e9conomique, les co\u00fbts de main-d\u2019\u0153uvre ont \u00e9t\u00e9 r\u00e9percut\u00e9s dans une certaine mesure. **R\u00e9cemment, la part des revenus du travail a l\u00e9g\u00e8rement diminu\u00e9, y compris dans les petites entreprises. Si les entreprises ne parvenaient absolument pas \u00e0 r\u00e9percuter les hausses salariales du printemps dernier sur leurs prix, leurs b\u00e9n\u00e9fices s\u2019en trouveraient r\u00e9duits et la part des revenus du travail augmenterait. Je pense que cela montre que la situation peut varier d\u2019une entreprise \u00e0 l\u2019autre et souligne l\u2019importance d\u2019une r\u00e9percussion appropri\u00e9e des co\u00fbts dans les transactions entre entreprises.<\/p>\n\n\n\n Dans ce deuxi\u00e8me domaine, aucun \u00e9v\u00e9nement ne peut \u00eatre compar\u00e9 aux n\u00e9gociations salariales annuelles de printemps entre employeurs et salari\u00e9s. Nous nous appuyons toutefois sur une analyse globale tenant compte, entre autres, de l\u2019\u00e9volution des prix (principalement ceux des services) et des fluctuations de la consommation priv\u00e9e \u00e0 l\u2019origine de ces variations. Par ailleurs, d\u2019apr\u00e8s les retours des directeurs de succursales, j\u2019ai l\u2019impression que les secteurs et les entreprises capables de r\u00e9percuter les hausses salariales sur les prix ont tendance \u00e0 accorder des augmentations plus importantes. Bien que cela puisse sembler \u00e9vident, cela montre que,Les progr\u00e8s r\u00e9alis\u00e9s dans le premier domaine et ceux r\u00e9alis\u00e9s dans le second sont les deux faces d'une m\u00eame m\u00e9daille. C'est pourquoi je pense qu'il faut examiner ces deux domaines simultan\u00e9ment.<\/strong>.<\/p>\n\n\n\n Je vais maintenant vous expliquer la conduite de la politique mon\u00e9taire de la Banque du Japon. Veuillez vous reporter \u00e0 la figure 8. Au cours des deux derni\u00e8res ann\u00e9es environ, la hausse en glissement annuel de l\u2019IPC est rest\u00e9e sup\u00e9rieure \u00e0 l\u2019objectif de 2% fix\u00e9 par la Banque du Japon. Toutefois, cette situation est principalement due \u00e0 des facteurs de hausse des co\u00fbts provenant de l\u2019\u00e9tranger, ce qui n\u2019est pas ce que nous souhaitons. Notre objectif est d\u2019atteindre l\u2019objectif \u00ab 2% \u00bb de mani\u00e8re durable et stable, tout en augmentant les salaires. \u00c0 cette fin, la Banque du Japon poursuit sa politique d\u2019assouplissement mon\u00e9taire \u00e0 grande \u00e9chelle, en fixant le taux directeur \u00e0 court terme \u00e0 -0,1% et en maintenant les taux \u00e0 long terme \u00e0 un niveau bas dans le cadre du contr\u00f4le de la courbe des taux (YCC).<\/p>\n\n\n\n Comme indiqu\u00e9 pr\u00e9c\u00e9demment, nous pr\u00e9voyons que d\u2019ici l\u2019exercice 2025, la hausse en glissement annuel de l\u2019IPC \u201c de base \u201d (hors produits alimentaires frais) et celle de l\u2019IPC \u00ab de base-de base \u00bb (hors \u00e9nergie) atteindront toutes deux environ 2%. Cette pr\u00e9vision repose sur l\u2019hypoth\u00e8se fondamentale selon laquelle l\u2019\u00e9conomie japonaise poursuivra sa reprise mod\u00e9r\u00e9e et que le cercle vertueux entre les salaires et les prix se renforcera. En d\u2019autres termes, nous pr\u00e9voyons que l\u2019objectif d\u2019inflation de 2% pourra \u00eatre atteint de mani\u00e8re id\u00e9ale, parall\u00e8lement \u00e0 la croissance des salaires. Bien que l\u2019avenir reste entach\u00e9 d\u2019une grande incertitude, la probabilit\u00e9 que ce sc\u00e9nario se r\u00e9alise ne cesse de s\u2019accro\u00eetre.<\/p>\n\n\n\n \u00c0 l'avenir, nous analyserons attentivement toutes sortes de donn\u00e9es et d'informations afin de suivre les progr\u00e8s r\u00e9alis\u00e9s dans la mise en place d'un cercle vertueux entre les salaires et les prix. Sur cette base,Si les perspectives d'une r\u00e9alisation durable et stable des objectifs 2% se profilent \u00e0 l'horizon, on pourra alors consid\u00e9rer que les mesures de relance \u00e0 grande \u00e9chelle ont jou\u00e9 le r\u00f4le qui leur incombait, et la Banque centrale du Japon envisagera alors de proc\u00e9der ou non \u00e0 un ajustement de sa politique mon\u00e9taire.<\/strong>. \u00c9tant donn\u00e9 que cette politique d\u2019assouplissement \u00e0 grande \u00e9chelle est en vigueur depuis plus de dix ans, quel que soit le moment choisi pour proc\u00e9der \u00e0 un ajustement, la Banque du Japon doit \u00e9laborer une strat\u00e9gie de communication et un plan d\u2019intervention sur les march\u00e9s afin de ne pas perturber la continuit\u00e9 du fonctionnement des march\u00e9s financiers avant et apr\u00e8s cet ajustement. De ce point de vue, la Banque du Japon doit expliquer aussi clairement que possible la logique fondamentale qui sous-tend les ajustements \u00e9ventuels des mesures concr\u00e8tes. Dans ce qui suit, je souhaite partager les points de vue que je peux exprimer \u00e0 l\u2019heure actuelle, en m\u2019appuyant sur les questions fr\u00e9quemment soulev\u00e9es ces derniers temps par les \u00e9conomistes et les journalistes.<\/p>\n\n\n\n La premi\u00e8re question est de savoir comment fixer le taux directeur \u00e0 court terme si la Banque du Japon met fin \u00e0 sa politique de taux d'int\u00e9r\u00eat n\u00e9gatifs. Avant l'introduction de cette politique, la Banque du Japon appliquait un taux de 0,11 TP3T aux r\u00e9serves exc\u00e9dentaires d\u00e9tenues par les \u00e9tablissements financiers sur leurs comptes de d\u00e9p\u00f4t \u00e0 vue aupr\u00e8s de la banque centrale. Le taux des pr\u00eats interbancaires non garantis sur le march\u00e9 mon\u00e9taire se situait entre 0,1 TP3T et 0,11 TP3T, ce qui r\u00e9sultait d'op\u00e9rations d'arbitrage entre les \u00e9tablissements financiers titulaires d'un compte et ceux qui n'en poss\u00e9daient pas.Si la Banque centrale du Japon ramenait son taux d'int\u00e9r\u00eat au niveau susmentionn\u00e9, cela signifierait une hausse de 0,1 point de pourcentage.<\/strong>, car le taux des pr\u00eats interbancaires sans garantie se situe actuellement dans une fourchette comprise entre -0,11 TP3T et 0,01 TP3T. Cette question concerne principalement la mani\u00e8re de maintenir le bon fonctionnement du march\u00e9 mon\u00e9taire.<\/p>\n\n\n\n En ce qui concerne l'impact sur l'\u00e9conomie, une question encore plus cruciale est celle de l'\u00e9volution future des taux d'int\u00e9r\u00eat directeurs \u00e0 court terme. L'approche fondamentale de la Banque centrale du Japon consiste \u00e0 analyser la situation actuelle et les perspectives de l'activit\u00e9 \u00e9conomique et des prix, puis \u00e0 fixer les taux d'int\u00e9r\u00eat directeurs \u00e0 un niveau appropri\u00e9 afin de maintenir l'IPC autour de l'objectif de 2%. Sur cette base,La trajectoire effective d\u00e9pendra bien s\u00fbr de l'\u00e9volution future de l'\u00e9conomie et des prix.<\/strong><\/p>\n\n\n\n N\u00e9anmoins, compte tenu des perspectives expos\u00e9es ci-dessus, il est difficile d\u2019imaginer que la Banque du Japon poursuive une politique de hausse rapide des taux d\u2019int\u00e9r\u00eat, m\u00eame si elle met fin \u00e0 sa politique de taux d\u2019int\u00e9r\u00eat n\u00e9gatifs. Je pense que **m\u00eame en cas d\u2019abandon de la politique de taux d\u2019int\u00e9r\u00eat n\u00e9gatifs, nous maintiendrons un environnement de financement accommodant.** Comme le montre la figure 9, les anticipations actuelles du march\u00e9 concernant la trajectoire des taux directeurs sont tr\u00e8s progressives. Lorsqu\u2019elle formule ses hypoth\u00e8ses concernant les taux directeurs, la Banque du Japon tient compte des anticipations du march\u00e9 afin de d\u00e9finir ses perspectives en mati\u00e8re d\u2019activit\u00e9 \u00e9conomique et d\u2019\u00e9volution des prix. Elle ne pr\u00e9voit toutefois pas que l\u2019inflation d\u00e9passe de mani\u00e8re significative le niveau de 2%. Comme le montre la figure 10, actuellement,Les taux d'int\u00e9r\u00eat r\u00e9els au Japon sont profond\u00e9ment en territoire n\u00e9gatif, et les conditions de financement sont extr\u00eamement souples. Cette situation ne devrait pas conna\u00eetre de changements majeurs.<\/strong><\/p>\n\n\n\n D'un autre c\u00f4t\u00e9, certains (notamment sur les march\u00e9s \u00e9trangers et parmi les \u00e9conomistes) estiment que, lorsque l'inflation est de 2%, le taux d'int\u00e9r\u00eat neutre nominal devrait \u00eatre de 2%, m\u00eame si le taux d'int\u00e9r\u00eat naturel r\u00e9el est de 0%. Ou bien, sur cette base, certains estiment que le recours \u00e0 des m\u00e9thodes simples telles que la r\u00e8gle de Taylor pour calculer le niveau appropri\u00e9 du taux directeur aboutirait \u00e0 un chiffre plus \u00e9lev\u00e9.<\/p>\n\n\n\n Je ne souhaite pas d\u00e9battre ici de la question de savoir quel point de vue est le bon ; je tiens simplement \u00e0 rappeler que cela d\u00e9pendra enti\u00e8rement de l'\u00e9volution future de l'\u00e9conomie et des prix. Sur cette base, je pense que,Il est un peu difficile d'\u00e9valuer la situation au Japon en la comparant \u00e0 celle de l'Europe et des \u00c9tats-Unis.<\/strong><\/p>\n\n\n\n Comme le montre la figure 11, si l'on consid\u00e8re la situation aux \u00c9tats-Unis et dans la zone euro, lorsque la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale et la BCE ont commenc\u00e9 \u00e0 relever leurs taux directeurs en 2022, l'inflation d\u00e9passait 8% dans ces deux zones, ce qui a fait peser un risque majeur de sape de la confiance des march\u00e9s dans la capacit\u00e9 \u00e0 atteindre l'objectif d'inflation \u00e0 moyen et long terme de 2%. La situation actuelle de l\u2019inflation au Japon est quant \u00e0 elle nettement diff\u00e9rente.<\/p>\n\n\n\n Une autre diff\u00e9rence par rapport \u00e0 l'Europe et aux \u00c9tats-Unis r\u00e9side dans le fait que les anticipations d'inflation \u00e0 moyen et long terme y sont depuis toujours ancr\u00e9es \u00e0 2%,Les anticipations d'inflation au Japon continuent quant \u00e0 elles de remonter (apr\u00e8s avoir \u00e9t\u00e9 inf\u00e9rieures \u00e0 2%) pour atteindre 2%. Cela implique de maintenir une politique mon\u00e9taire accommodante afin de renforcer encore les anticipations d'inflation, tout en restant vigilant face au risque d'un nouveau recul de l'inflation.<\/strong><\/p>\n\n\n\n Il semble que les facteurs li\u00e9s \u00e0 l\u2019inflation, qui diff\u00e8rent de ceux observ\u00e9s en Europe et aux \u00c9tats-Unis, le fait que les anticipations d\u2019inflation ne soient pas encore ancr\u00e9es dans le cadre \u00ab 2% \u00bb, ainsi que l\u2019incertitude li\u00e9e \u00e0 ces facteurs, aient une incidence sur les march\u00e9s financiers japonais. \u00c0 l\u2019inverse, si les facteurs li\u00e9s \u00e0 l\u2019inflation au Japon venaient \u00e0 \u00e9voluer \u00e0 l\u2019avenir \u2014 ce qui est pr\u00e9cis\u00e9ment l\u2019objectif de la Banque du Japon (comme expliqu\u00e9 plus en d\u00e9tail ci-dessous) \u2014, les anticipations du march\u00e9 pourraient \u00e9galement s\u2019adapter en cons\u00e9quence, en fonction de divers facteurs, notamment la vitesse de ces changements. En outre, on peut consid\u00e9rer que la Banque du Japon maintiendra un environnement mon\u00e9taire accommodant tout en modifiant ces facteurs li\u00e9s \u00e0 l\u2019inflation.<\/p>\n\n\n\n 2. Achat d'actifs tels que les instruments de contr\u00f4le de la courbe des taux (YCC) et les fonds indiciels cot\u00e9s en bourse (ETF)<\/strong><\/p>\n\n\n\n Une autre question concerne les r\u00e9visions \u00e9ventuelles du cadre YCC. Ce cadre constituant une forme de politique d'assouplissement quantitatif (QE) mise en \u0153uvre par l'achat d'obligations d'\u00c9tat, l'abandon du YCC ne marque donc pas la fin de l'histoire.Que ce dispositif prenne fin ou qu'il se poursuive d'une mani\u00e8re ou d'une autre, la Banque du Japon doit r\u00e9fl\u00e9chir \u00e0 la mani\u00e8re de proc\u00e9der aux prochains achats d'obligations d'\u00c9tat japonaises (JGB) et de maintenir la stabilit\u00e9 des march\u00e9s tout au long de ce processus.<\/strong><\/p>\n\n\n\n En ce sens, la mise en \u0153uvre du YCC ainsi que les achats ult\u00e9rieurs d'obligations d'\u00c9tat japonaises s'inscrivent dans un processus continu. Dans le cadre actuel, le volume des achats d\u2019obligations est d\u00e9termin\u00e9 de mani\u00e8re endog\u00e8ne en fonction du niveau des taux d\u2019int\u00e9r\u00eat de r\u00e9f\u00e9rence. Si la Banque du Japon venait \u00e0 mettre fin \u00e0 ce cadre ou \u00e0 le modifier, elle devrait alors r\u00e9fl\u00e9chir \u00e0 la meilleure mani\u00e8re de proc\u00e9der \u00e0 ces achats, en tenant compte des conditions de march\u00e9 du moment et en anticipant les tendances futures. Bien s\u00fbr, si le cadre du YCC venait \u00e0 \u00eatre modifi\u00e9, la Banque du Japon serait davantage encline \u00e0 laisser le march\u00e9 d\u00e9terminer le niveau des taux d\u2019int\u00e9r\u00eat ; toutefois, elle prendrait des mesures prudentes afin de ne pas perturber la continuit\u00e9 du fonctionnement du march\u00e9 avant et apr\u00e8s cette r\u00e9vision, et veillerait \u00e0 ce que le volume des achats d\u2019obligations ne subisse pas de fluctuations brutales et que les taux d\u2019int\u00e9r\u00eat n\u2019augmentent pas trop rapidement.<\/p>\n\n\n\n Par ailleurs, dans le cadre de sa politique d'assouplissement mon\u00e9taire \u00e0 grande \u00e9chelle, la Banque centrale du Japon a \u00e9galement proc\u00e9d\u00e9 \u00e0 des achats d'ETF et de fonds d'investissement immobilier japonais (J-REITs). Cependant,D\u00e8s que l'objectif d'inflation \u00ab 2% \u00bb sera en passe d'\u00eatre atteint de mani\u00e8re durable et stable, et que la Banque centrale du Japon aura ajust\u00e9 sa politique d'assouplissement mon\u00e9taire \u00e0 grande \u00e9chelle, les achats d'ETF et de J-REITs prendront naturellement fin.<\/strong><\/p>\n\n\n\n \u00c0 cet \u00e9gard, il y a trois ans, en mars 2021, la Banque du Japon a r\u00e9vis\u00e9 ses directives en mati\u00e8re d\u2019achats d\u2019actifs, s\u2019engageant \u00e0 effectuer des achats de mani\u00e8re flexible et selon un ordre de priorit\u00e9 en p\u00e9riode d\u2019instabilit\u00e9 des march\u00e9s. Depuis lors, le volume des achats de ces actifs est rest\u00e9 modeste ; l\u2019ann\u00e9e derni\u00e8re, la Banque centrale du Japon a achet\u00e9 pour 210 milliards de yens d\u2019ETF, sans acqu\u00e9rir de J-REITs.** M\u00eame si la Banque centrale du Japon mettait fin \u00e0 ces achats et laissait enti\u00e8rement le march\u00e9 d\u00e9terminer les prix, cette mesure n\u2019aurait probablement pas d\u2019impact significatif sur les conditions du march\u00e9 et autres facteurs. **Bien s\u00fbr, la cession des ETF et des J-REITs d\u00e9j\u00e0 d\u00e9tenus par la Banque du Japon est une autre affaire : compte tenu de l'ampleur consid\u00e9rable des actifs concern\u00e9s, la Banque du Japon aura besoin de plus de temps pour examiner cette question.<\/p>\n\n\n\n Passons maintenant \u00e0 la question suivante.L'\u00e9conomie japonaise se trouve \u00e0 un tournant d\u00e9cisif dans sa lutte contre la d\u00e9flation<\/strong>. Ci-apr\u00e8s, en m'appuyant sur l'histoire \u00e9conomique du Japon depuis les ann\u00e9es 1990, je vais passer en revue et analyser les changements actuellement en cours ainsi que leur impact sur la gestion des entreprises.<\/p>\n\n\n\n Voir la figure 12. Au d\u00e9but des ann\u00e9es 1990, le Japon a connu l'\u00e9clatement de la bulle \u00e9conomique et la crise financi\u00e8re qui s'en est suivie. Parall\u00e8lement, le Japon s'effor\u00e7ait de relever le d\u00e9fi du d\u00e9clin d\u00e9mographique et de s'adapter \u00e0 la mondialisation induite par l'essor des \u00e9conomies \u00e9mergentes. En cons\u00e9quence, la croissance \u00e9conomique japonaise a connu une tendance \u00e0 la baisse et le pays s'est retrouv\u00e9 confront\u00e9 \u00e0 une p\u00e9nurie de demande persistante. En 1998, l'inflation est pass\u00e9e en territoire n\u00e9gatif et la d\u00e9flation s'est poursuivie pendant 15 ans.<\/p>\n\n\n\n En mati\u00e8re de politique mon\u00e9taire, m\u00eame la baisse des taux d'int\u00e9r\u00eat \u00e0 0,1 % n'a pas permis d'obtenir un effet d'assouplissement suffisant et n'a pas r\u00e9ussi \u00e0 relancer l'inflation. Le gouvernement japonais a mis en \u0153uvre des d\u00e9penses budg\u00e9taires massives pour compenser la baisse de la demande et a mis en place divers programmes de subventions et de cr\u00e9dits publics afin d\u2019\u00e9viter les faillites d\u2019entreprises et de prot\u00e9ger l\u2019emploi. Dans ce contexte, les entreprises ont naturellement cherch\u00e9 \u00e0 se prot\u00e9ger en constituant des r\u00e9serves internes, en th\u00e9saurisant des liquidit\u00e9s et en effectuant des d\u00e9p\u00f4ts, plut\u00f4t qu\u2019en r\u00e9alisant des investissements prospectifs. En particulier, la crise financi\u00e8re mondiale de 2008 (GFC) a port\u00e9 un coup s\u00e9v\u00e8re aux entreprises qui avaient jusqu\u2019alors choisi de prendre des risques, notamment en mati\u00e8re d\u2019investissement. Cela a encore renforc\u00e9 la tendance des entreprises \u00e0 s\u2019enliser dans un \u00e9quilibre de contraction, car elles ont commenc\u00e9 \u00e0 envisager un ajustement de leur structure de co\u00fbts dans le but de se pr\u00e9munir contre de futurs chocs, plut\u00f4t que de se concentrer sur l\u2019expansion de leurs activit\u00e9s.<\/p>\n\n\n\n Il est \u00e9vident que la solution fondamentale \u00e0 ce probl\u00e8me consiste \u00e0 stimuler le potentiel de croissance du Japon. Cependant, cela prendra du temps. Parall\u00e8lement, le grand s\u00e9isme de 2011 dans l'est du Japon a accru la complexit\u00e9 de ce probl\u00e8me, donnant lieu \u00e0 ce que l'on appelle les \u201c six vents contraires \u201d.<\/p>\n\n\n\n Dans ce contexte, la Banque centrale du Japon a \u00e9tudi\u00e9 toutes les mesures possibles et, s'appuyant sur l'assouplissement mon\u00e9taire quantitatif et qualitatif (QQE) de 2013, a mis en place une politique d'assouplissement mon\u00e9taire \u00e0 grande \u00e9chelle. Lorsque la croissance \u00e9conomique potentielle et les anticipations d\u2019inflation sont toutes deux faibles, le taux d\u2019int\u00e9r\u00eat neutre devient tr\u00e8s bas. Par cons\u00e9quent, pour que la politique d\u2019assouplissement mon\u00e9taire soit suffisamment efficace, il est n\u00e9cessaire de r\u00e9duire consid\u00e9rablement les taux d\u2019int\u00e9r\u00eat. La Banque du Japon doit donc trouver le moyen de surmonter la limite inf\u00e9rieure z\u00e9ro des taux d\u2019int\u00e9r\u00eat nominaux. **Pour ce faire, il fallait soit ramener les taux d\u2019int\u00e9r\u00eat \u00e0 court terme en territoire n\u00e9gatif, soit faire baisser les taux d\u2019int\u00e9r\u00eat \u00e0 moyen et long terme. Finalement, la Banque du Japon a opt\u00e9 pour les deux solutions.** Bien s\u00fbr, ces mesures ont \u00e9galement des effets secondaires, et il aurait \u00e9t\u00e9 pr\u00e9f\u00e9rable, si possible, d\u2019\u00e9viter d\u2019y recourir. Cependant, sans elles, on se serait retrouv\u00e9 face \u00e0 la m\u00eame question : \u201c Que faire ? \u201d<\/p>\n\n\n\n Par ailleurs, \u00e0 l'\u00e9tranger, la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale am\u00e9ricaine a mis en place une politique d'assouplissement quantitatif (QE) \u00e0 la suite de la crise financi\u00e8re mondiale, et de nombreuses autres banques centrales ont \u00e9galement adopt\u00e9 des mesures non conventionnelles. Je pense que, d\u2019un point de vue historique, la question de savoir dans quelle mesure l\u2019ensemble des banques centrales devrait adopter ces politiques non conventionnelles m\u00e9rite r\u00e9flexion. Cela dit, les banques centrales nationales n\u2019ont d\u2019autre choix que d\u2019agir en fonction de leur situation particuli\u00e8re.<\/p>\n\n\n\n Compte tenu de la situation tant au Japon qu'\u00e0 l'\u00e9tranger, je pense que l'absence de mesures non conventionnelles ne fait pas partie des options envisag\u00e9es par la Banque du Japon. Bien entendu, nous \u00e9valuerons de mani\u00e8re impartiale l'opportunit\u00e9 de ces mesures, en comparant leurs effets positifs et leurs effets secondaires.<\/p>\n\n\n\n Comme le montre la figure 13, dans le cadre du QQE et des politiques de taux d'int\u00e9r\u00eat n\u00e9gatifs et de YCC qui ont suivi, les taux d'int\u00e9r\u00eat r\u00e9els \u00e0 court et \u00e0 long terme au Japon sont tous deux nettement n\u00e9gatifs. Bien que le taux d'int\u00e9r\u00eat naturel soit tr\u00e8s bas, ces politiques ont cr\u00e9\u00e9 un environnement de financement assez accommodant.Il en a r\u00e9sult\u00e9 une r\u00e9sorption de la p\u00e9nurie de demande et une baisse significative du taux de ch\u00f4mage.<\/strong><\/p>\n\n\n\n En ce qui concerne l'offre de main-d'\u0153uvre, le nombre d'emplois a consid\u00e9rablement augment\u00e9 gr\u00e2ce \u00e0 la hausse des taux d'activit\u00e9 des femmes et des personnes \u00e2g\u00e9es. Par la suite, les possibilit\u00e9s de stimuler l'offre de main-d'\u0153uvre de cette mani\u00e8re se sont progressivement amenuis\u00e9es, et le Japon a connu une p\u00e9nurie de main-d'\u0153uvre entre 2017 et 2018, avant l'apparition de la pand\u00e9mie de Covid-19.<\/p>\n\n\n\n Comme indiqu\u00e9 pr\u00e9c\u00e9demment**, l\u2019assouplissement mon\u00e9taire a consid\u00e9rablement stimul\u00e9 l\u2019\u00e9conomie, relanc\u00e9 la demande et rendu le march\u00e9 du travail tendu, incitant ainsi les acteurs \u00e9conomiques, notamment les entreprises, \u00e0 prendre les mesures qui s\u2019imposaient**. C\u2019est pr\u00e9cis\u00e9ment l\u2019objectif vis\u00e9 par la Banque centrale du Japon lorsqu\u2019elle a mis en place sa politique d\u2019assouplissement \u00e0 grande \u00e9chelle. Cette approche peut \u00eatre qualifi\u00e9e de \u201c strat\u00e9gie \u00e9conomique de haute pression \u201d. D\u00e8s les tout premiers stades de l\u2019assouplissement mon\u00e9taire \u00e0 grande \u00e9chelle, la Banque centrale du Japon avait soulign\u00e9 que, dans la lutte contre la d\u00e9flation, la concurrence pour les ressources humaines allait in\u00e9vitablement s\u2019intensifier et que, par cons\u00e9quent, les entreprises qui prendraient les devants pour s\u2019adapter \u00e0 cette \u00e9volution de l\u2019environnement seraient en mesure d\u2019en tirer un avantage. Comme cette tendance met du temps \u00e0 se manifester progressivement, la communication de la Banque centrale du Japon \u00e9tait peut-\u00eatre pr\u00e9matur\u00e9e et n\u2019a pas \u00e9t\u00e9 prise en compte par les entreprises dans leurs d\u00e9cisions ; mais finalement, la p\u00e9nurie de main-d\u2019\u0153uvre est bel et bien devenue une tendance majeure au Japon.<\/p>\n\n\n\n En r\u00e9alit\u00e9, la r\u00e9ponse \u00e0 la p\u00e9nurie de main-d'\u0153uvre pourrait devenir un moteur de la transformation des entreprises et de l'am\u00e9lioration de leur productivit\u00e9. Ainsi, de plus en plus d'entreprises intensifient leurs investissements afin de r\u00e9duire leurs besoins en main-d'\u0153uvre et suppriment les services redondants, inefficaces ou non rentables. Bien que ces mesures aient par la suite \u00e9t\u00e9 remises en question par la pand\u00e9mie de Covid-19, elles sont tr\u00e8s probablement devenues une tendance sous-jacente durable.<\/p>\n\n\n\n La reprise post-pand\u00e9mique a entra\u00een\u00e9 une inflation mondiale, et le Japon, \u00e0 l\u2019instar d\u2019autres pays et r\u00e9gions, est confront\u00e9 \u00e0 des pressions \u00e0 la hausse sur les prix dues \u00e0 des facteurs de co\u00fbt. Bien s\u00fbr, cette situation n\u2019est pas celle que nous souhaiterions, mais c\u2019est aussi la raison pour laquelle les entreprises ont accord\u00e9 des augmentations salariales au printemps dernier, dans un contexte de p\u00e9nurie de main-d\u2019\u0153uvre. Dans ce contexte, il est peu probable que la tension actuelle sur le march\u00e9 du travail vienne s\u2019att\u00e9nuer. Les entreprises devront en tenir compte dans leur gestion, notamment lors de l\u2019\u00e9laboration de leurs strat\u00e9gies de tarification.<\/p>\n\n\n\n \u00c0 ce stade, nous commen\u00e7ons enfin \u00e0 entrevoir une solution \u00e0 cette question fondamentale : comment relancer le taux de croissance potentiel de l'\u00e9conomie japonaise ? La p\u00e9nurie de main-d\u2019\u0153uvre peut certes constituer un casse-t\u00eate pour les entreprises, mais elle offre \u00e9galement des opportunit\u00e9s. Plus pr\u00e9cis\u00e9ment, du point de vue des travailleurs, cette p\u00e9nurie favorise la transformation des entreprises et am\u00e9liore le renouvellement de l\u2019\u00e9conomie ; en outre, elle incite les entreprises \u00e0 mettre en place des mod\u00e8les \u00e9conomiques leur permettant d\u2019augmenter durablement les salaires et \u00e0 s\u2019efforcer d\u2019attirer de la main-d\u2019\u0153uvre.<\/p>\n\n\n\n Bien s\u00fbr, le capitalisme implique n\u00e9cessairement la concurrence, ce qui signifie que tout le monde n\u2019en tirera pas profit. L\u2019expression \u201c m\u00e9tabolisme \u00e9conomique \u201d a g\u00e9n\u00e9ralement une connotation positive et, du moins \u00e0 mes yeux, est souvent utilis\u00e9e de mani\u00e8re un peu superficielle ; mais la cruelle r\u00e9alit\u00e9 est qu\u2019elle implique in\u00e9vitablement la sortie de certaines entreprises du march\u00e9. Certaines entreprises \u00e9voquent la p\u00e9riode de d\u00e9flation avec nostalgie, car \u00e0 l\u2019\u00e9poque, il suffisait de ne pas se d\u00e9velopper de mani\u00e8re excessive pour survivre. Cependant, dans un contexte aussi peu dynamique, on ne peut esp\u00e9rer que l\u2019\u00e9conomie japonaise dans son ensemble retrouve son potentiel de croissance alors que la population est en d\u00e9clin. Par cons\u00e9quent,Je pense qu'une solution r\u00e9aliste consiste \u00e0 favoriser le renouvellement \u00e9conomique tout en minimisant les co\u00fbts de transition.<\/strong>. Les co\u00fbts de transition li\u00e9s au renouvellement \u00e9conomique induit par la p\u00e9nurie de main-d'\u0153uvre sont relativement faibles, car ils ne risquent gu\u00e8re d'aggraver le ch\u00f4mage.<\/p>\n\n\n\n Cependant, tous les salari\u00e9s ne parviennent pas \u00e0 trouver imm\u00e9diatement un nouvel emploi, de sorte que ce renouvellement s'accompagne encore de difficult\u00e9s. En ce sens, il est tr\u00e8s encourageant de constater que, ces derniers temps, de plus en plus d'entreprises se tournent vers les fusions-acquisitions et la succession d'entreprises, attir\u00e9es par les collaborateurs des soci\u00e9t\u00e9s cibles.J'esp\u00e8re que les institutions financi\u00e8res r\u00e9gionales pourront tirer parti de leur r\u00e9seau local.<\/strong>, qui entretiennent des liens \u00e9troits avec la r\u00e9gion, notamment avec un grand nombre d'entreprises locales.<\/p>\n\n\n\n Dans le cadre de la lutte contre la d\u00e9flation au Japon, il est commun\u00e9ment admis que les salaires et les prix ne vont ni augmenter ni \u00e9voluer ; ce comportement social et cette situation normale constituent un frein aux strat\u00e9gies commerciales des entreprises.<\/strong>. Les entreprises estiment que, dans ce contexte de d\u00e9flation chronique, il leur est difficile de s'orienter vers une offre de produits de meilleure qualit\u00e9 et une augmentation de leurs prix. Cependant, nous ne savons pas encore exactement par quels m\u00e9canismes cette situation a des r\u00e9percussions n\u00e9gatives sur l'\u00e9conomie. En th\u00e9orie,Quelle que soit l'inflation globale, le prix relatif d'un produit donn\u00e9 devrait pouvoir \u00eatre ajust\u00e9.<\/strong><\/p>\n\n\n\n Reportez-vous \u00e0 la figure 14. Une explication possible serait que,Changer cette situation habituelle permettrait aux entreprises d'ajuster plus facilement les salaires<\/strong>. M\u00eame aujourd\u2019hui, certaines entreprises indiquent parfois qu\u2019elles pr\u00e9f\u00e8rent verser l\u2019ajustement salarial sous forme de prime unique, car une augmentation du salaire de base entra\u00eenerait une hausse des co\u00fbts fixes. Cette attitude repose sur l\u2019hypoth\u00e8se d\u2019une d\u00e9flation ou d\u2019une inflation nulle. Dans les \u00e9conomies o\u00f9 le taux d\u2019inflation annuel se maintient autour de 2%, comme en Europe et aux \u00c9tats-Unis, ou encore au Japon dans les ann\u00e9es 1980, m\u00eame si une entreprise augmente trop son salaire de base au cours d\u2019une ann\u00e9e donn\u00e9e, cela n\u2019entra\u00eene pas d\u2019augmentation de ses co\u00fbts fixes, car elle peut compenser cette hausse en ajustant le taux d\u2019augmentation du salaire de base de l\u2019ann\u00e9e suivante. De plus, si les salaires nominaux globaux augmentent chaque ann\u00e9e, une entreprise sera en mesure d\u2019ajuster les salaires de mani\u00e8re plus flexible en fonction de ses r\u00e9sultats d\u2019exploitation ou de consid\u00e9rations telles que la n\u00e9cessit\u00e9 d\u2019attirer des jeunes ou des professionnels qualifi\u00e9s. Cela pourrait constituer l\u2019un des avantages d\u00e9coulant d\u2019un changement de la norme d\u00e9flationniste susmentionn\u00e9e. Je ne suis toutefois pas enti\u00e8rement convaincu que ce seul \u00e9l\u00e9ment suffise \u00e0 transformer la situation de la soci\u00e9t\u00e9 dans son ensemble.<\/p>\n\n\n\n Bien que la d\u00e9flation structurelle d\u00e9signe g\u00e9n\u00e9ralement uniquement le fait que les salaires et les prix n'augmentent pas, je pense qu'il est n\u00e9cessaire de prendre conscience que,Cette situation, en r\u00e9alit\u00e9, est plus complexe qu'il n'y para\u00eet et soul\u00e8ve des questions sous-jacentes d'ordre \u00e9conomique, social et politique.<\/strong>. Ces structures comprennent la concurrence acharn\u00e9e entre les entreprises et la p\u00e9nurie chronique de la demande, les conditions souples du march\u00e9 du travail et les inqui\u00e9tudes li\u00e9es \u00e0 l'emploi, ainsi que les diff\u00e9rents filets de s\u00e9curit\u00e9 qui permettent aux entreprises de rester \u00e0 flot.<\/p>\n\n\n\n \u00c0 mon sens, un facteur d\u00e9terminant est le fait que \u201c les entreprises peuvent embaucher de la main-d\u2019\u0153uvre sans augmenter les salaires \u201d. Au cours des dix derni\u00e8res ann\u00e9es, bien que l\u2019\u00e9conomie japonaise ne soit plus en d\u00e9flation, il s\u2019est av\u00e9r\u00e9 tr\u00e8s difficile de sortir de cette situation. Je pense que la raison en est que,L'\u00e9puisement progressif des marges d'expansion de l'offre de main-d'\u0153uvre a pris beaucoup de temps, et ce n'est qu'ensuite qu'une v\u00e9ritable \u201c \u00e9conomie de p\u00e9nurie de main-d'\u0153uvre \u201d a vu le jour.<\/strong>.<\/p>","protected":false},"excerpt":{"rendered":" \u968f\u77402024\u5e74\u201c\u6625\u6597\u201d\u4e89\u53d6\u523030\u5e74\u6765\u6700\u5927\u5de5\u8d44\u6da8\u5e45\uff0c\u5e02 [\u2026]<\/span><\/p>\n","protected":false},"author":1,"featured_media":10896,"comment_status":"closed","ping_status":"closed","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"iawp_total_views":5,"footnotes":""},"categories":[17],"tags":[],"class_list":["post-10875","post","type-post","status-publish","format-standard","has-post-thumbnail","hentry","category-latest-news"],"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/www.yzzks.com\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/10875","targetHints":{"allow":["GET"]}}],"collection":[{"href":"https:\/\/www.yzzks.com\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/www.yzzks.com\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.yzzks.com\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/users\/1"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.yzzks.com\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/comments?post=10875"}],"version-history":[{"count":1,"href":"https:\/\/www.yzzks.com\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/10875\/revisions"}],"predecessor-version":[{"id":10906,"href":"https:\/\/www.yzzks.com\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/10875\/revisions\/10906"}],"wp:featuredmedia":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.yzzks.com\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/media\/10896"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/www.yzzks.com\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/media?parent=10875"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.yzzks.com\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/categories?post=10875"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.yzzks.com\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/tags?post=10875"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}\n
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