Autor: Zhang Wuchang Economista de renome (Fonte: Weibo @张五常)

Zhang Wuchang: A situação económica da China hoje a partir da teoria da função de consumo de Friedman Hoje tenho oitenta e oito anos e não me concentro em acompanhar o desenvolvimento económico da China desde 2019, quando publiquei Is Shenzhen a Phenomenon? Esse discurso e artigo muito populares, não me concentrei em acompanhar o desenvolvimento económico da China. No entanto, muitos amigos pediram-me a minha opinião nos últimos tempos, pelo que vou fazer uma análise superficial e superficial do desenvolvimento económico do país. Há vários aspectos que não devem ser difíceis de resolver em geral, mas as teorias económicas envolvidas não são assim tão simples.

Penso que é importante começar pela Teoria da Função Consumo de Friedman, publicada em 1957 e galardoada com o Prémio Nobel da Economia em 1976. Esta foi uma grande polémica que envolveu Keynes, o economista britânico da primeira metade do século XX, e Friedman, o economista americano da segunda metade do século XX. Simplificando ao máximo, um dos pontos-chave desta polémica é que Keynes acreditava que o consumo da nação se baseava no seu rendimento, enquanto Friedman acreditava que o consumo da nação se baseava na sua riqueza. Ambos os mestres acima mencionados foram génios de um século, mas neste ponto do consumo, tudo indica que Friedman tinha razão.

Permitam-me que explique esta importante controvérsia com algumas equações matemáticas simples. Utilizemos W como o património, Y como o rendimento, r como a taxa de juro e n como o tempo ou o ano. A isto acrescentarei Y* como rendimento de anuidade, que em inglês se chama annuity income. chegamos à seguinte equação:

Se o rendimento da anuidade Y* for indefinido, resolvemos a seguinte equação simples:

W = Y* / r

A partir da primeira equação acima mencionada, verifica-se que a política do Governo de supressão de receitas Y1, Y2 ......, por exemplo, através do bombeamento do imposto sobre o rendimento, é evidentemente desfavorável à economia, mas como o Governo tem de gastar dinheiro, o imposto não pode deixar de ser bombeado. Esta supressão de receitas por bombagem fiscal é transitória e o impacto negativo na economia não será muito grande, para não falar que a receita fiscal do Governo será compensada pelo facto de o funcionamento do Governo ter contribuído para a economia. Não há país no mundo sem governo e todos os governos cobram impostos, pelo que, independentemente do que digam os economistas, penso que, nalguns casos, o prejuízo para a economia causado pela cobrança de impostos por parte do governo é menor do que o contributo dado por esses impostos.

Atualmente, na economia chinesa, por uma série de razões, os preços dos imóveis estão a cair, o que representa uma queda no W da equação acima, que é a riqueza. Este declínio da riqueza é muito prejudicial para a economia porque não é como o rendimento. O rendimento é transitório, mas o património não. A diminuição da riqueza significa que a expetativa do público em relação ao rendimento futuro está a diminuir permanentemente.

Esta é uma explicação aproximada de um importante ponto de divergência entre os dois génios supremos, Keynes no Reino Unido e Friedman nos Estados Unidos. Keynes acreditava que o consumo nacional se baseava no seu rendimento, enquanto Friedman acreditava que o consumo nacional se baseava na sua riqueza. Friedman ganhou o Prémio Nobel da Economia porque tinha provas muito boas - convincentes - de que ele estava certo e os keynesianos estavam errados. Digo escola keynesiana e não Keynes, porque, francamente, não sei o que Keynes disse sobre temas controversos. Um bom amigo meu, Axel Leijonhufvud, escreveu uma vez um livro importante em que explica que a economia keynesiana e a economia da escola keynesiana são duas coisas diferentes. Mas essas controvérsias têm pouco a ver com o que estou a falar aqui hoje.

O que vou dizer aqui é que os preços dos imóveis baixaram de um modo geral. Os diferentes distritos têm números diferentes para a descida, mas vários amigos disseram que houve uma descida geral de 30%. Trata-se de uma descida bastante significativa. A propriedade é apenas uma parte da riqueza nacional, provavelmente a parte mais importante, e não disponho de informação sobre a percentagem que esta parte representa do total da riqueza nacional. Não tenho a informação em mãos, mas de acordo com algumas informações fornecidas pelos meus amigos, o declínio é bastante grave. O que é que se deve fazer para resolver o problema acima referido? É certamente correto permitir que os preços dos imóveis flutuem livremente, o que aparentemente está a ser feito. Mas quanto à forma de estimular a economia, parece haver uma grande divergência de pontos de vista entre as várias partes.Penso que a forma mais simples de o fazer é o que Friedman disse há cinquenta anos. Para além de não restringir os preços do imobiliário, o banco central da China tem de fazer subir a inflação para cerca de seis por cento ao ano o mais rapidamente possível, depois ajustá-la para quatro por cento e, em seguida, tornar essa inflação de quatro por cento sustentável até que a economia no seu conjunto registe um crescimento abrangente e apreciável.Sim, Friedman estudou o impacto da inflação na economia com uma profundidade que se pode dizer sem precedentes, disse-me repetidamente que uma taxa de inflação económica de dois a cinco por cento é boa, abaixo de dois por cento é um pouco má e a deflação será desastrosa - a teoria da dívida-deflação proposta por Fisher é um ponto importante. -É importante mencionar a teoria da deflação da dívida.

É claro que a inflação terá um efeito adverso no sistema de segurança social, mas vários estudos mostraram que Friedman tinha razão quando afirmou que uma taxa de inflação anual de dois a cinco por cento é um intervalo desejável. Na situação atual, penso que uma taxa de inflação de seis por cento é aceitável como período de tempo para ajustar a economia. Quanto ao impacto adverso da inflação em futuras questões de segurança social, estou certamente ciente disso, mas os Estados Unidos também têm segurança social, e Friedman aceitou uma taxa de inflação de cinco por cento na altura. Por enquanto, penso que, como tratamento transitório, a taxa de inflação da China pode ir até aos seis por cento, sendo depois ajustada para cerca de quatro por cento quando houver uma recuperação económica significativa. Esta taxa de inflação de quatro por cento teria de ser mantida durante vários anos. Esta taxa é muito mais elevada do que a atual situação de deflação no índice de preços da China.