本刊新媒体中心编辑部 整理

 

中国证监会11月10日宣布，上海与香港股市互联互通试点将于17日正式开启。伴随备受关注的沪港通进入“倒计时”，中国资本市场对外开放站上了新起点。

受惠沪港通下周一正式启动，两市股指持续上行，沪指涨1.5%，突破2455点，再次创下新高；恒生指数10日显著造好，开盘即大升524.61点，报24074.85点，升幅达2.23%.

按照相关安排，自11月17日起，内地和香港投资者可借由港股通和沪股通渠道，通过当地证券公司或经纪商买卖规定范围内的对方交易所上市的股票。试点初期，沪股通总额度为3000亿元，每日额度130亿元；港股通总额度为2500亿元，每日额度105亿元。双方可根据试点情况对投资额度进行调整。

这意味着“沪港通”的开启将为沪港两地市场带来一定规模的增量资金。其中，沪股通每日额度相当于沪市9月日均交易量的近7.7%。不过，“沪港通”最大的意义并不在于引进多少资金，而是能否最大限度地促进资本市场深度开放与改革。

 

港府欢迎“沪港通”启动

沪港通是一个互惠互利的合作计划，促进双方股票市场互相开放，不但有助内地资本项目逐步开放及人民币国际化的进程，同时巩固和提升香港作为国际金融中心及离岸人民币业务中心的地位。

香港财政司司长曾俊华说∶“我非常高兴沪港通落实在下星期一开通。沪港通从构思到逐步完成各项具体预备工作，我感谢中央政府各相关部委一直给予我们大力支持。”

曾俊华说∶“沪港通即将进入运作阶段，我们会继续努力，做好各项监察工作和风险管理，让沪港通可以为国家经济金融改革、为巩固香港国际金融中心地位作出贡献。”

港府消息称，由于沪港通是初次尝试，根据循序渐进和风险可控的原则，跨境投资将受额度管理。

香港及海外投资者购买规定范围内的上海交易所上市股票涉及的累积净额度及每日投入净数额上限分别为3,000亿元人民币及130亿元人民币；内地合资格投资者购买规定范围内的香港联合交易所上市股票涉及的累积净额度为2,500亿元人民币，而每日投入的净数额以105亿元人民币为上限。

以上额度将会因应实际操作情况而考虑是否需要作出适当调整。这项香港和上海两地股票市场互联互通的试点计划是由国务院总理李克强于4月10日在博鳌论坛的开幕典礼上宣布。

计划容许符合条件的内地投资者透过上海证券交易所(上海交易所)首次直接买卖规定范围内在香港联合交易所有限公司(香港联合交易所)上市的公司的股票；同时也将容许香港及海外投资者透过香港联合交易所首次直接买卖规定范围内在上海交易所上市的公司的股票。

 

沪港通钱景究竟钱景如何？

起步于上个世纪80年代末的中国内地股市，多年来几乎处于完全封闭的状态。有限的市场规模、不完善的交易机制，令A股呈现鲜明的“散户化”特征，波动性远高于成熟市场。伴随全球经济一体化浪潮席卷而来，金融资本实现全球资产配置的需求日趋强烈。

2002ニャン姓12月，中国证监会颁布并施行《合格境外机构投资者境内证券投资管理暂行办法》，QFII制度正式启动。9年后，针对满足庞大离岸人民币的投资需求，RQFII首先在香港市场“登陆”。

来自中国国家外汇管理局的信息显示，截至今年9月26日，已有256家庭用または企業用クラシファイア（ショップ、会社などQFII合计获批622.11亿美元投资额度。9月末RQFII总额度达2833亿元，其中香港地区所获RQFII额度已至上限2700数十億ドルだ。

もしQFII歌で応えるRQFIIでありますA股向海外投资资本打开的一扇“小门”，沪港通则是中国为提升本土市场开放程度而开启的一扇“大门”。

事实上，从“沪港通”试点原则上获批到“大门”正式开启的7个月间，开放的效应已经提前显现—受益于“沪港通”对A股蓝筹股的提振，沪股通标的上证180指数过去几个月内总体呈现震荡上行格局；恒生AH股溢价指数11月7日报收99.27点，表明A股与H股之间的价差基本达到均衡状态。

在上海证券交易所首席经济学家胡汝银看来，沪港两市互联互通所产生的互动和连锁效应，不只表现在内地股票市场估值与国际接轨，更重要、更关键的是其基本游戏规则、制度、理念、交易机制、产品线、监管等各个领域逐步与国际全面接轨。

申银万国证券研究所首席分析师桂浩明则表示，经验证明，各个国家和地区证券市场的相互开放，对于先进投资理念的传播，对于熨平过大的市场波动、提升抗拒风险的能力，都发挥了积极的作用。

“这是内地资本账开放一个重要里程碑。”香港金管局总裁陈德霖说，容许海外投资者通过香港进入内地A股市场，也容许内地居民可以通过上海买卖香港股票，两地股票市场的打通也会将香港离岸人民币业务的发展推上更高台阶。

 

一币联两市是沪港通大亮点

沪港通开启前，内地居民直接投资港股是法规所不允许的。实践中，存在内地居民通过一些手段方法绕过相关限制，在香港开户买卖港股的现象，但这一过程涉及的程序复杂、换汇繁琐，隐性风险巨大。

沪港通开启之后，大陆的港股通投资者可以使用沪市人民币普通股账户进行交易，交易过程与买卖A股基本一致，一键搞定。尚无沪市账户的投资者，也无需赴港开户，只需在大陆证券公司开户。“港股通”股票均以港币报价，内地投资者通过“港股通”买卖港股实际支付或收取人民币。“人民币进，人民币出”，大大提高了投资的便捷性。

沪港通开启之后，投资者使用人民币股票账户买卖港股，直接以人民币与证券公司进行交收，避免了换汇额度限制，从而也提高了投资效率。同时，沪港通也有助于汇率风险管理，主要体现在缩短了港币资产与人民币货币资产之间的双向转换时间。

在沪港通开通前，买卖港股过程中的“人民币–港币–人民币”资金流转过程不可避免地引起“蚀汇差”问题，两次货币兑换过程的汇率差额本身就会侵蚀到投资者的经济利益。

沪港通开通后，在委托证券公司下单买卖港股通时，交易软件会有参考汇率提示投资者，在进行资金结算时，中国证券登记结算有限责任公司会根据全市场港股通成交的清算金额与换汇银行换汇后计算出结算汇兑比率，该比率用于结算投资者实际应该支付或得到的人民币。并且，每个交易日的换汇额是按资金流入流出的净轧差结算，当日换汇额远远小于成交额，由此节省的成本将平均派回到单位交易中，可以想见，投资者通过这种“团购”和轧差结算，能够享受到单打独斗所不能享受的较低成本。

沪港通开启后，“一币联两市”，一个账户可以购买两个市场的股票，一个币种可以购买两种标价方式的股票，这些都大大降低了对投资的限制，无疑有助于提升市场效率。

 

中国资本市场开放新起点

“沪港通”不是中国内地资本市场对外开放的终点，而是一个新的起点。

10月8日，中国证监会出台支持深圳资本市场创新发展的若干举措。除“上海自贸区金融扶持政策在前海落地”外，“深港通”被纳入支持范围。央行官员近期在公开场合透露，央行正在设计RQDII机制，推动QDII2（合格境内个人投资者机制），以及推动境内企业到境外发行以人民币计价的股票。

对于年轻的中国资本市场而言，改革、开放和发展永远是最重要的三个命题。而在对“开放”命题的求解中，除了“沪港通”，还有更多值得期待的答案。