Zhang Wuchang/Kangxi radical 118

Estimados alumnos: hace más de treinta años, cuando regresé a Hong Kong para dedicarme a la docencia, un amigo me animó a escribir más artículos y a aportar mis opiniones. En aquel momento le expliqué que yo me dedicaba a la investigación académica, no a reformar la sociedad; podía callarme, podía equivocarme, pero no podía decir algo en lo que no creyera.

Soy una de las personas que huyeron del continente durante la Guerra de Resistencia; pasé hambre en el continente, por lo que es imposible que no me preocupe por el país; así de sencillo. Mi preocupación es indudable, y también lo es mi deseo de que al país le vaya bien.

La economía va mal Tres razones por las que el mercado inmobiliario se ha disparado

A día de hoy, China tiene muchos problemas. Hace ocho años, cuando se promulgó la nueva Ley de Contratos Laborales, ya dije que en muchos lugares se produciría un crecimiento negativo; ahora, echando la vista atrás, es evidente que en algunos lugares se ha producido un crecimiento negativo, pero nadie conoce las cifras estadísticas reales del país en su conjunto, ni las cifras que los gobiernos locales remiten en sus informes. Por diversas razones, hay muchos problemas de los que no quiero hablar, pero todo el mundo sabe que la situación económica actual de China no es buena.

En estas circunstancias, se ha producido un fenómeno curioso: los precios inmobiliarios en algunas ciudades están subiendo rápidamente; ciudades como Shenzhen, Shanghái, Pekín y Hangzhou, entre otras, han impuesto restricciones a la compra de viviendas, y ni siquiera los divorcios falsos sirven de nada. Este fenómeno requiere una explicación. Es cierto que la economía no va bien, aunque aún es difícil determinar hasta qué punto. Sin embargo, el repunte del mercado inmobiliario en algunas ciudades es absolutamente real.

La economía está en recesión, pero los precios de la vivienda se disparan. ¿Qué está pasando realmente? Se trata de un fenómeno muy interesante. Sin embargo, es difícil de explicar, ya que se debe a la combinación de varios factores. En mi opinión, para encontrar una respuesta satisfactoria y explicaros por qué los precios de la vivienda suben a pesar de la recesión económica, hay que tener en cuenta básicamente tres razones diferentes. Estas tres razones diferentes dan lugar a tres fenómenos distintos que, en conjunto, explican por qué los precios de la vivienda se disparan en determinadas ciudades.

La primera razón es la entrada en vigor de la «Nueva Ley de Contratos Laborales»: las personas que cobran un sueldo mensual de entre 8.000 y 9.000 yuanes prácticamente no están sujetas a ninguna restricción, mientras que, por el contrario, los trabajadores que ganan entre 3.000 y 4.000 o entre 4.000 y 5.000 yuanes tienen más problemas. Aunque en las disposiciones de la «Nueva Ley de Contratos Laborales» el Gobierno afirma que no va a intervenir de forma proactiva ni a hacerla cumplir de oficio, sí que es posible utilizarla para crear problemas. Además, en muchos lugares hay trabajadores que se valen de algún artículo de la «Ley de Contratos Laborales» para chantajear a las empresas y obtener dinero. Sin embargo, en el nivel de los salarios mensuales de entre 8.000 y 9.000 yuanes, este problema es bastante menos frecuente.

En estas circunstancias, en una ciudad como Shenzhen, dedicada a la industria de alta tecnología, es muy fácil encontrar trabajos que paguen entre ocho mil y nueve mil, lo que ha dado lugar a un fenómeno de polarización bastante extraño. No hay cifras estadísticas sobre el ritmo de crecimiento de la población de Shenzhen, pero parece ser alarmante. Hace unos años, Shenzhen solo tenía unos pocos millones de habitantes; ahora ha alcanzado los 21 millones y, dentro de unos años, llegará a los 30 millones. Con este fenómeno, es lógico que los precios de la vivienda hayan subido; en Shenzhen la subida ha sido demasiado brusca, y las ciudades cercanas, como Dongguan y Huizhou, también han seguido la tendencia al alza, lo cual es bastante evidente. Esto se debe a que mucha gente, sobre todo los jóvenes chinos con un buen nivel académico, se trasladan a Shenzhen.

Lo mismo ocurre en Hangzhou, Shanghái y Pekín: esos jóvenes empiezan a concentrarse en las ciudades con industria de alta tecnología, donde la «Ley de Contratos Laborales» no les impone grandes restricciones, y se trasladan a ellas; esta es la primera causa del aumento de los precios de la vivienda en determinadas ciudades.

La segunda razón es que, dadas las limitaciones de la actual «Ley de Contratos Laborales», es totalmente imposible invertir y abrir una fábrica en China. Si dices que vas a abrir una fábrica en Dongguan, te dirán que estás loco, que es algo totalmente inviable. Esa es la razón por la que todo el dinero se destina al sector inmobiliario.

La tercera razón es la más importante: en todo el mundo se habla de que el tipo de cambio del yuan va a bajar. Por otro lado, ahora es muy difícil sacar yuanes del país. Ya sabéis que las casas de cambio clandestinas son muy importantes, ya que ayudan a las pequeñas fábricas a hacer negocios, pero en décadas no había visto que a estas casas les costara tanto transferir dinero al extranjero. Piensa en este problema: todo el mundo cree que el yuan va a bajar; si quieres mantener el valor de tu dinero, pero no puedes sacarlo del país, entonces te ves en una situación en la que...“Una situación de ”lucha de animales acorralados». No te queda más remedio que comprar inmuebles en el país; claro que no sé si el yuan se va a depreciar, pero todo el mundo lo dice. Así que la combinación de estos tres factores ha dado lugar a la situación actual.

Si se quiere comprar una vivienda, lo lógico es hacerlo en una ciudad donde haya industria de alta tecnología; por ejemplo, en Shenzhen, que conozco bastante bien, hay empresas como Huawei, y en Hangzhou hay empresas como Alibaba. Si se quiere contratar a un empleado muy competente, en China continental el salario inicial es de solo entre 8.000 y 9.000 yuanes, mientras que en Hong Kong se necesitan unos 20.000 yuanes. En Estados Unidos, contratar a alguien del mismo nivel costaría unos 40 000 o 50 000 yuanes, y China cuenta con tantos profesionales de élite.

Hace dos años dije que, en un plazo de diez años, Shenzhen superaría a Hong Kong, y nadie me creyó; pero hace poco dije que no hacía falta esperar diez años, que ya lo había superado. Además, puedo afirmar con total seguridad que, dentro de diez años, Shenzhen superará a Silicon Valley, en Estados Unidos. ¿Os atrevéis a apostar conmigo?

Pero, sinceramente, en un país tan grande como China, es imposible que todo se dedique a la alta tecnología; ahora muchas fábricas se han trasladado a Vietnam y a la India. En principio, la fabricación china era muy potente, pero la existencia de la «Ley de Contratos Laborales» lo ha echado todo por tierra. No podemos prescindir de estas industrias, pero la «Ley de Contratos Laborales» se interpone en el camino.

La debilidad actual del yuan es bien conocida a nivel internacional, por lo que el Gobierno chino también está preocupado y no se atreve a dejar que el yuan salga del país; si se produjera una salida masiva de yuanes, este se devaluaría sin duda. Si el yuan mantuviera la fortaleza de los dos últimos años, no se producirían salidas de capital, por lo que es imprescindible mantenerlo en una situación muy estable.

Hay algunos países occidentales que desean fervientemente que a China no le vaya bien, y otros que aspiran a hundir al país. Si se consigue que el renminbi se mantenga fuerte y estable, tanto las exportaciones como la captación de inversión extranjera se verán afectadas; por eso es imprescindible derogar la «Ley de Contratos Laborales» y la «Ley Antimonopolio», además de mantener el actual sistema de administración a nivel de condado.

Se puede mejorar el sistema Pero no se puede desmantelar el sistema

En realidad, el sistema chino es muy bueno; he escrito un libro en el que explico que el mejor sistema no es más que este, así que no hay que discutir los hechos. El crecimiento actual de China es, sin duda, un milagro de la humanidad, desde90Años hasta2007Estos veinte años han sido, sin duda, un milagro sin precedentes en la historia de la humanidad. No discutas sobre el éxito; no te andes con rodeos, sino que debes tranquilizarte y reflexionar sobre este tema.

Es muy fácil criticar a China, pero no basta con limitarse a criticar. Por supuesto, el Gobierno chino ha hecho cosas bien; por ejemplo, el sistema de competencia entre condados funciona muy bien. China tiene su propia cultura, diferente a la del resto del mundo, así que no hay que copiar todo lo extranjero. Hay que tener claro qué se considera corrupción y qué no.

Los chinos son mucho más generosos a la hora de hacer regalos que los extranjeros, en las fiestas y celebraciones, los niños reciben un sobre con mucho dinero de «Yasui»; todos conocéis la historia de los pasteles de luna de hace diez años; invitar a comer es algo muy habitual. Esto se debe a las tradiciones y costumbres chinas, a lo que se suma el sistema de subcontratación por niveles de los gobiernos locales, que ha generado una competencia entre condados y ha dado lugar a un desarrollo económico sin precedentes en la historia de la humanidad.

Al investigar a un alcalde de un condado chino, se descubrió que solo ganaba entre cuatro mil y cinco mil yuanes al mes; a eso había que sumarle entre una y dos decenas de mil yuanes en gastos de representación. Tenía que ayudar mucho a las empresas locales y se ocupaba muy bien de ellas, por lo que era inevitable que estas le invitaran a comer o le hicieran algún regalo. Pero ahora este tema es muy complicado, ya que está prohibido hacer regalos. En estos momentos, toda la ciudad de Jingdezhen registra un crecimiento negativo; id a verlo vosotros mismos.

porque“La línea que separa la ”lucha contra la corrupción» no está muy clara; hay casos de corrupción evidentes, pero no está del todo claro cómo trazar esa línea. Teniendo en cuenta la cultura china, resulta muy difícil definirla con claridad. Si tienes una fábrica en China y, por ejemplo, el agua no está limpia —el agua que baja de las montañas está muy sucia—, basta con que llames por teléfono a un cargo local y enviarán a alguien para que te lo solucione. Como consideran que tu negocio es parte de sus responsabilidades, ven el condado como una entidad comercial y, para competir por los negocios con otros condados, te ofrecen muchísimos servicios. Cuesta creer que el servicio pueda ser tan esmerado, incluyendo cenas y copas. El sistema actual se ha vuelto muy complicado.

 ¿Qué debería hacer el Estado? Si no te gusta este sistema, debes mejorarlo, pero no puedes, dentro de ese mismo sistema, prohibir esto y aquello, porque así acabarías desmantelándolo. De hecho, es gracias al sistema actual que China ha experimentado un gran desarrollo. Yo digo que este sistema debe reformarse de nuevo, porque no es sostenible a largo plazo.

Actualmente existe un sistema de incentivos que, en líneas generales, consiste en atraer inversión extranjera a cambio de terrenos; como existe ese sistema, todo el mundo se esfuerza al máximo, lo que provoca que cada vez haya menos terrenos disponibles y, por consiguiente, cada vez menos terrenos que puedan destinarse a atraer inversión extranjera. Ya no se puede seguir utilizando el sistema de incentivos anterior; y esto no es una exageración.

Un crecimiento demasiado rápido del mercado inmobiliario es peligroso

De hecho, China tiene aspectos muy positivos, pero empiezo a preocuparme por un problema que expresaría mediante una ecuación, y es que..."W = Y/R”. Esta ecuación fue la gran aportación de Fisher en los años veinte y treinta.W¿Qué es? Es la riqueza; en los tiempos que corren, los precios de la vivienda son riqueza, las colecciones son riqueza y los propios conocimientos también son riqueza.YSe trata de los ingresos de la renta vitalicia, es decir, los ingresos previstos.REs la tasa de interés. Esto significa que tu patrimonio es igual a los ingresos esperados de la renta vitalicia divididos por la tasa de interés. Esto es muy importante; en otras palabras, si los ingresos esperados de la renta vitalicia aumentan, tu patrimonio también lo hará. O bien, si la tasa de interés esperada disminuye, tu patrimonio aumentará.

Si se prevé un aumento de los ingresos, también aumentará el patrimonio. Esto se debe a que las variaciones en los ingresos provocan variaciones en el patrimonio. En el caso del sector inmobiliario, las variaciones en los alquileres provocan variaciones en los precios de la vivienda. Dado que las variaciones en los alquileres deben dividirse por el tipo de interés, este es un método básicamente muy fiable, útil y sencillo para analizar la relación entre el patrimonio y los ingresos.

Pero ahora ha surgido un problema: en determinadas circunstancias, la riqueza ha cambiado de manos. Estados Unidos1929Su fortuna se disparó ese año,2007y2008Año en el que el valor de los inmuebles se disparó, Japón80A finales de esa década, los precios de la vivienda se dispararon, y está claro que no se debió a un cambio en los ingresos ni a una variación de los tipos de interés; este fenómeno puede darse, pero no es muy frecuente. El hecho de que la riqueza aumentara de forma tan brusca y sin motivo aparente, para luego sufrir una caída repentina, podría provocar una gran depresión económica.

Supongamos que el patrimonio aumenta debido a un incremento de los ingresos previstos; cuando realmente se produce ese aumento de los ingresos previstos, es lógico que la inversión aumente, lo cual resulta muy razonable. Sin embargo, si el patrimonio aumenta sin motivo aparente —por diversas razones que lo empujan al alza— y de repente se desploma, se producirán graves problemas, ya que el mercado no podría ajustarse a tal situación, en el supuesto de que esto ocurriera. ¿Por qué? Es muy sencillo: si mis hijos estudian medicina, mis ingresos esperados aumentan, por lo que no me importa gastar un poco más hoy, ya que en el futuro mis hijos se convertirán en médicos. Se trata de un aumento de los ingresos esperados, por lo que mi patrimonio aumenta en este momento.

Supongamos que, de repente, el valor de mi casa se duplicara sin motivo aparente. Yo pensaría que mis ingresos futuros aumentarían, pero, en realidad, lo único que ocurriría es que el valor de tu casa se duplicara o se triplicara; en ese caso, lo más probable es que vendieras esa casa para disfrutar de esos ingresos más elevados, y podrías hacerlo.

Sin embargo, en determinadas circunstancias, el aumento del precio de la vivienda no se debe a un incremento previsto de los ingresos, sino a otras razones que lo provocan. Cuando el precio de la vivienda sube, las personas que creen que sus ingresos aumentarán en el futuro cambian sus planes. Si tienes un piso y, de repente, su valor pasa a ser de diez millones, pensarás que en el futuro obtendrás los ingresos que ese valor te reporta. Piénsalo: tus expectativas de ingresos se basan en ese aumento injustificado de la riqueza; una vez que te haces a esa idea, toda tu vida futura cambia, y cuando el valor vuelve a caer sin motivo aparente, entonces surgen los problemas.

En esta situación, en las tres experiencias que acabo de mencionar, ninguno logró salir de este atolladero. El aumento previsto de los alquileres es, por supuesto, algo positivo: si se prevén buenos ingresos, tu propio patrimonio aumenta. Sin embargo, si la subida del precio de la vivienda se debe a circunstancias externas, la caída de los precios supondría un gran problema. No se recuperarán en décadas; esa es la experiencia de Japón, y es algo realmente aterrador.

¿Ha llegado China ya a ese punto? En mi opinión, aún no, pero la situación actual sigue empujando al alza los precios inmobiliarios, por lo que, al fin y al cabo, lo que hay que hacer es derogar la «Ley de Contratos Laborales» y la «Ley Antimonopolio», y seguir atrayendo inversión extranjera; hay que fomentar el sector manufacturero, que es un sector muy difícil, y animarlo. Además, tarde o temprano habrá que liberalizar el renminbi; la situación de los últimos años era muy favorable, se debería haber hecho, y así lo he dejado muy claro en mis escritos. Hay que liberarlo como si fuera un ancla, pero ¿qué ocurre ahora?

Si lo lanzáramos ahora, veríamos que el yuan se encuentra en una situación de debilidad. Si lo lanzamos cuando el yuan está débil, habrá una fuga considerable de capital; si lo lanzamos cuando el yuan está fuerte, los resultados serán muy buenos, por lo que es imprescindible mantener el yuan en buena forma.

La conclusión es que nuestra economía tiene problemas en la actualidad, pero estos problemas no son insuperables.

(Este artículo es de Zhang Wuchang2016apellido Nian10luna16(Extracto de la intervención pronunciada en el “Foro de Economistas Destacados de Fudan”)