Introdução:O Professor Xu Xiaonian sugeriu que as empresas deveriam apertar os cintos e ser "conservadoras, conservadoras, conservadoras" face ao modelo de crescimento insustentável orientado para o investimento e aos riscos sistémicos crescentes da economia chinesa provocados pela ultrapassagem da taxa de câmbio. Ao mesmo tempo, as empresas devem refletir sobre a forma de inovar.

O risco externo não é significativo

Atualmente, a política norte-americana e a política de taxas de juro da Reserva Federal são objeto de uma atenção excessiva, o que não é assim tão arriscado.

Trump é um homem de negócios e um empresário, sabe o que deve fazer para pôr a economia dos EUA a funcionar, e só se a economia funcionar é que ele pode ser reeleito. Em segundo lugar, é improvável que alguém como Hitler apareça no sistema americano. Após centenas de anos de evolução institucional, os controlos e equilíbrios do poder são agora bastante perfeitos. Trump só quer fazer asneiras, mas não pode fazê-lo. O Congresso condiciona-o, os meios de comunicação social condicionam-no, todos os aspectos o condicionam. Em terceiro lugar, a política económica de Trump após a tomada de posse terá um impacto na China. A fim de cumprir as suas promessas de campanha, poderá encontrar alguns produtos que criem alguma fricção comercial, mas é improvável que se desencadeie uma guerra comercial em grande escala. Se ele aumentar demasiado as tarifas ou se retirar da globalização, os consumidores americanos terão de pagar por isso, os custos aumentarão e as grandes empresas dos Estados Unidos não o farão.

Não há necessidade de nos preocuparmos demasiado com a provável subida das taxas de juro pela Reserva Federal, que afecta os mercados de capitais e os preços dos activos e não tem praticamente qualquer impacto na economia real. Quando a Fed lançou oQEEm vez de entrar na economia real, a maior parte do excesso de dinheiro emitido permaneceu nas reservas de caixa dos bancos e tornou-se nas reservas excedentárias dos bancos. LançamentoQEAs reduções das taxas de juro não têm qualquer efeito sobre a retração daQEe as subidas das taxas de juro não têm grande impacto.

A economia da China está num ponto de viragem

O que nos deve preocupar são os fundamentos da economia nacional. No passado, o crescimento económico do país e o desenvolvimento das empresas dependiam em grande medida de empréstimos bancários, do financiamento do mercado bolsista ou da sua própria acumulação para investimento e expansão. Este modelo de crescimento chegou ao fim devido à diminuição dos rendimentos marginais do capital e ao facto de os recursos do Governo e de muitas empresas terem sido esticados até ao limite.

O que são "rendimentos marginais decrescentes"? Tomemos como exemplo a agricultura. Suponhamos que um agricultor cultiva uma parcela de terra e que, se utilizar apenas trabalho humano, o rendimento por hectare é400e se os agricultores receberem o investimento necessário para utilizar um trator, o aumento da produção200libras com um segundo trator, a área cultivada aumentará novamente, mas apenas em100Libras. E o aumento de rendimento do terceiro trator? Provavelmente seria igual a zero. Da mesma forma, o governo pode investir em puxar para aumentar o número dePIBmas novos investimentos por unidade de investimentoPIBQuando o retorno do investimento é zero, a economia cai na "armadilha do rendimento médio" e é inútil aumentar o investimento.

Terá a economia chinesa atingido o ponto de viragem em que o retorno marginal do capital é zero? Penso que sim. Porque é que o banco central está a libertar água e o capital não entra na economia real? Porque a rendibilidade do investimento na economia real é próxima de zero, ou mesmo negativa, não se pode ganhar dinheiro, quem quer investir? A segunda razão é que a acumulação de capital é limitada, os fundos de investimento provenientes das poupanças do povo e das poupanças das empresas, ou seja, os lucros e as poupanças sociais, são limitados. O banco central que imprime dinheiro não é uma poupança real, mas apenas a poupança do povo diluída, as empresas e a poupança limitada do povo determinam que o crescimento económico impulsionado pelo investimento é insustentável.

A emissão excessiva de moeda e de empréstimos criou riscos sistémicos e o endividamento global da nossa economia atingiu um nível perigoso em resultado das políticas de estímulo adoptadas ao longo dos anos e da contração de empréstimos para criar procura de investimento. No ano passado, a tarefa mais importante apresentada pelo governo foi a de "eliminar a capacidade de produção, as existências e a alavancagem". No entanto, o efeito da eliminação administrativa da capacidade de produção não tem sido bom. Em vez de eliminar os mais aptos, tem sido o oposto. O efeito da desalavancagem também não é bom, alguns locais estão apenas a transferir a alavancagem e outros estão mesmo a aumentá-la. A redução da capacidade administrativa e a desalavancagem aumentaram as dificuldades de funcionamento das empresas privadas.

Transformação inovadora no sector da defesa

A baixa eficiência do investimento da economia real e a emissão excessiva de moeda e crédito aumentaram o risco sistémico da economia, pelo que o que devem as empresas fazer? Sugere-se que sejam tidos em conta os "dois cintos": um é apertar o cinto de segurança; o outro é apertar a cintura. Numa palavra, ser prudente, ser prudente e voltar a ser prudente. Planeie a sua empresa em termos de fluxo de caixa: este não é um ano para ganhar dinheiro, mas sim um ano para sobreviver. As empresas devem reduzir os seus níveis de endividamento. Numa situação de recessão, um endividamento elevado constitui um risco para a economia nacional e um risco para as empresas. O problema do endividamento elevado não reside principalmente nos custos financeiros, mas na gestão do fluxo de caixa. O endividamento elevado exerce uma grande pressão sobre a gestão do fluxo de tesouraria da empresa, uma vez que o endividamento significa um fluxo de tesouraria estável e, se não houver um fluxo de tesouraria estável, a empresa corre o risco de quebrar a cadeia de capital.

Ao mesmo tempo que atam os "dois cintos", as empresas devem refletir sobre a forma de inovar. A transformação não é uma mudança de profissão, a razão pela qual a transformação não funciona é o facto de a transformação ser interpretada como uma mudança de profissão. A inovação não precisa de saltar para outras indústrias, não tem necessariamente de entrar nas indústrias emergentes. A inovação não exige que todos façam alta tecnologia, todos vão fazer computação em nuvem, big data, a inovação precisa de pensar sobre como adotar novas tecnologias para melhorar a sua eficiência.

(Xu Xiaonian: economista, atualmente professor de Economia e Finanças na China Europe International Business School (CEIBS), antigo economista sénior para a Ásia-Pacífico na Merrill Lynch e consultor do Banco Mundial).