徐明棋 上海社会科学院世界研究所副所长、研究员

 

提要    政府的财政货币政策可以平缓经济周期波动的幅度，但无法靠持续的扩张来消灭或跨越周期性调整。刺激过度，就会将矛盾积累，最后引发金融危机之类“暴力式”的调整。我们需要警惕美国新一轮刺激经济计划对美元未来走势的不利影响，未雨绸缪，管理好自己的国际储备资产

 

 

 

 

9月6日，美国总统奥巴马宣布将在今后6年投资500亿美元搞公路、铁路、机场等基础设施建设，这是他此前公布的新一轮1000亿美元刺激经济计划的一部分，新计划还包括减税2000亿美元等内容。国际社会对此褒贬不一。

 

 

    持续刺激经济是政治需要

    在小布什和奥巴马两任政府相继实施历史上规模最大的财政刺激计划，并且在美联储将利率降到零、直接购买美国政府债券等史无前例的宽松货币政策配合下，美国经济于2009年下半年开始复苏，但经济虽恢复增长，失业率仍在高位徘徊，至今年8月仍高达9.6%。从奥巴马的角度看，中期选举在即，不将失业率降下来，他此前刺激经济的成果就无法体现，因此本该逐步退出的财政刺激政策，反而被进一步强化。

目前从全球看，经济复苏势头已经基本确立，虽然不断有人发出所谓“二次探底”的警告，其实多有言过其实的成分。本来，经济在复苏过程中出现波动实属正常；特别是在经历80多年来最严重的全球衰退后只用短短一年经济就恢复增长，全靠世界各国的联手刺激，想要一下子回复到危机前的持续稳定增长肯定非常之难。因此，在迅速复苏之后经济出现调整似不可避免，但重新进入负增长的衰退状态可能性也很小。出现调整，正说明仅靠财政政策和货币政策的刺激无法保障经济恢复稳定增长，需要微观经济主体在休养生息之后恢复活力。当空前的财政刺激导致了欧元区国家主权债务危机之后，欧盟不得不全面退出财政刺激政策，开始实施紧缩的财政计划，而美国奥巴马政府却采取新一轮刺激，实乃国内选举政治的需要，并非经济运行本身的要求。

 

 

     过分刺激经济效果适得其反

    经济增长有一定周期性，这是由固定资产更新的周期性和产业的生命周期所决定的。政府的财政货币政策可以平缓经济周期波动的幅度，但无法靠持续的扩张来消灭或跨越周期性调整。刺激过度，就会将矛盾积累，最后引发金融危机之类“暴力式”的调整。马克思早在100多年前就对此做过精辟分析，但凯恩斯主义盛行以来，多数政府总以为通过经济政策的反周期运作，可以避免调整，最后造成的结果就是严重金融危机或者严重通货膨胀。

    有些经济学者认为以CPI衡量，全球各国的通货膨胀都不高，因此我们也并无通胀之虞，现在的政策重点是要刺激增长。其实，CPI无法准确反映实际通货膨胀的水平。如果看看资源性大宗商品的价格和贵金属商品价格水平，我们就能知道全球通货膨胀率走高是不争的事实。另外，全球金融资产市场正以前所未有的速度扩张，新兴经济体的股市和房市则正融入到全球市场中，它们暂时吸纳了过多的从美国流出的剩余货币，从而维持了10多年的全球低通胀。但这个过程不会长期延续，就像美国房市无法总是火爆一样，次贷危机的爆发将这个过程切断，金融的锁链顿时全面断裂，危机不可避免。当然，短视的政府可以继续刺激，增发货币，但伴随着资产泡沫的一定是通货膨胀和经济正常增长遭受破坏。上世纪70年代后期的“滞胀”教训我们不应该淡忘。

    过分刺激经济的另一个弊端，是会延缓产业结构的调整和升级。以衰退和危机为形式出现的经济调整，将传统行业生产过剩的信息揭示出来，让社会资源从这些行业转向一些新兴行业，促进新行业发展，进而使新行业在下一个周期成为经济增长的支柱。但政府过度的刺激和宽松的货币供应，使得过剩的行业不能及时降价或者减少产量以达到平衡状态，过剩的生产能力于是维持甚至继续扩张，社会资源向新兴行业转移的速度因此放慢，科技创新和产业革命被延缓。奥巴马在金融危机后提出“再工业化”的口号，本质上与其持续刺激经济的思路是一致的，其效果将适得其反。

管理好自己的国际储备资产

    美国今年的财政赤字已经高达GDP的10%，政府债务也高达14万亿美元。背负如此沉重的债务负担，美国财政能承受得起新一轮刺激的开支吗？奥巴马显然不担心：因为在欧元区主权债务危机爆发以后，避险资金开始回流美国，美国国债又热销起来——全球美元的持有者将为美国刺激经济新计划埋单。在此同时，美联储主席伯南克宣布将继续购买美国国债，这等于说美国将印钞票作为资金来源。

    在其他各国逐步退出刺激政策时，美国之所以能推出新一轮刺激计划，就是因为有美元作为国际货币的“霸主”地位作支撑。这一地位使得美国的政府负债水平虽然高于欧盟和欧元区的平均负债水平，却可以避免债务危机困扰；也正是这一地位，使得美国可以将刺激经济的代价大部分转嫁给国际社会。

    从本质上看，任何刺激政策都是有代价的。美国政府不顾一切地刺激经济的主要代价就是债务增加、美元供应过剩。与此相伴的必然是美元外流规模加大，等到国际市场反应过来时，美元必将大幅度贬值。只要国际货币体系中没有可替代美元的其他国际货币出现，美元的贬值就暂时不会引发终结其“霸主”地位的危机，美元贬值就能充当美国向外转嫁刺激经济成本和削减对外负债水平的手段。这样，世界上所有持有美元的主体就成了美国刺激经济新计划的埋单者，美国人自己反而并没有为此付出主要代价。我们需要警惕美国新一轮刺激经济计划对美元未来走势的不利影响，未雨绸缪，管理好自己的国际储备资产。